天虹股份(002419):经营稳健,长期向好-2023年三季报点评

维持增持。前三季度营收92.5亿元/+0.32％,归母净利2.25亿元/+96％,扣非1.21亿元/+168％,经调整EBITDA为7.25亿元/-8.2％。我们维持预测2023-25年EPS为0.26/0.31/0.37元增速153/20/17％,维持目标价7.28元,维持增持。

   盈利能力、经营现金流好转,超市业务承压。1)Q3单季度:①营收30.2亿元/+0.96％,归母净利993万元/+122％,扣非-1749万元/+78.8％;②购百/超市可比店同店收入增长分别+10.28％/-2.56％,利润总额增长分别+111％/-37.4％;2)前三季度:毛利率37.5％/+1.1pct,净利率2.42％/+1.18pct;②期间费用率36.6％/-0.81pct,各项费用均呈现优化;③经营净现金流21.45亿元/+30.7％

   门店持续优化,购百客流亮眼。1)Q3新开1家门店、关闭2家,截止Q3末购百99家(加盟、管理输出5家)、超市117家(独立超市31家),面积合计约449万平方米;已签约待开业储备项目13个(购百9个、独立超市4个);2)7-8月暑期档,联名国产动漫头部IP"熊出没",在全国8城12店倾力打造天虹"造趣节",活动期间购物中心客流同增28％;3)持续强化线上业务+公域营销建设,全渠道表现优异。

   持续推进数字产业化发展,打磨优势供应链。1)深化"数据+算法"上线新版搜索逻辑,上线自研推荐算法模型;天虹整体数字化会员人数近4600万,新会员消费转化率同比提升10％;2)灵智数科的业务客户数量稳定增长,Q3营收同增18％;3)持续加强战略核心商品群的打造,战略核心商品群销售额同增2％,大单品销售额同增40％;4)自持物业占比较高且位于各城市核心地区,望受益REITs政策。

   风险提示:到家业务、门店升级、数字化能力建设不及预期等