佳缘科技(301117):单Q3收入增长超330％,卡位卫星通信安全

单三季度收入增长恢复迅猛。公司发布23Q3季报,公司前三季度收入1.86亿元(+15.10％),归母净利润0.32亿元(-11.75％),扣非归母净利润0.27亿元(+9.79％)。单Q3来看,公司收入0.57亿元(+330.90％),归母净利润0.05亿元(+178.71％),扣非归母净利润0.04亿元(+134.43％)。收入波动较大主要和公司业务确认节奏有关。

   毛利率持续提升,安全业务加快交付。公司Q3毛利率达到63.40％,同比提升3.2个百分点,验证公司高毛利率网安业务快速增长。费用方面,公司销售、管理、研发费用同比增长106.53％、36.51％、29.17％,主要系员工人数增长较快,且股份支付有所增加。公司存货达到2.86亿元,同比增长36.19％,未来储备项目仍保持较高增长。

   SpaceX"星盾"获美国太空部队7000万美元订单,再次提升卫星通信安全重要性。SpaceX公司于22年12月推出星盾,专门为政府、国防与情报部门服务。23年9约,SpaceX公司与美国军方签署星盾服务,合同高达7000万美元。星盾基于卫星组网,为军方提供更可靠、快速的通信网络服务,其核心在于安全。据介绍,星盾有4大功能:高速宽带、空间态势感知、导航定位、数据加密传输。星盾除了和美国太空部队合作定制专门的星盾卫星外,也存在将部分星链卫星转为军用的可能性,以应对特殊情况。从美国星盾发展来看,军用卫星的通信安全极其关键,成为全球军用卫星通信发展参考。

   公司卡位卫星通信安全,未来发展空间广阔。公司深耕卫星组网安全防护和数据链防护领域发展,产品覆盖卫星和地面站,星载是当前收入主要贡献产品之一,有望充分受益卫星互联网发展。公司编解码、加解密技术为核心,产品覆盖整机、板卡、芯片,例如星盾的"数据加密传输"功能,是产品的基础功能之一,用以保护军用卫星通信。另一方面,公司持续加大研发投入,在研项目中包括SDN、DPU、组网安全设备等,未来有望进一步拓展卫星领域的应用,有望在组网中发挥更大价值。公司占据军用卫星通信安全的核心位置,有望充分受益卫星产业广阔市场空间。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。预计2023-2025年营业收入为4.05/6.40/9.27亿元,增速分别为50％/58％/45％,归母净利润为1.04/1.86/2.91亿元,对应当前PE为55/31/20倍,维持"买入"评级。