龙佰集团(002601):2023年公司季度净利润持续改善-公司季报点评

2023Q3公司归母净利润环比增长28.84％,季度业绩持续改善。2023年前三季度公司实现营业收入202.83亿元,同比增长12.28％;实现归母净利润21.42亿元,同比减少32.50％;实现扣非后归母净利润20.57亿元,同比减少33.65％;销售毛利率26.44％。2023年Q3单季度实现营业收入70.22亿元,同比增长24.49％,环比增长11.74％;实现归母净利润8.80亿元,同比减少2.98％,环比增长28.84％;实现扣非后归母净利润8.61亿元,同比减少1.69％,环比增长33.9％,实现销售毛利率28.96％。

   公司产业链一体化布局优势明显。公司建成"钛、锆、锂"三条产业链和创新耦合发展体系。公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市,初步形成从钛的矿物采选加工,到钛白粉和钛金属制造,衍生资源综合利用的绿色产业链;截至2023年半年报,公司钛白粉产能151万吨/年,海绵钛产能5万吨/年,规模均居世界前列。锆产业基地包括广东汕头、河南焦作、广东乐昌、湖南耒阳、云南楚雄、山东日照和澳洲基地等。形成从锆重矿物到陶瓷结构件的完整生产工艺体系,搭建从采矿、选矿到锆系列制品生产的一体化全产业链。

   并表振兴矿业,进一步提高钛矿自给率。2022年公司并表攀枝花振兴矿业有限公司,公司控制的钒钛磁铁矿资源量增加超过一倍,即增加19744.56万吨(如考虑徐家沟铁矿铁路及公路压覆则增加14642.74万吨),矿山服务年限延长,公司下属子公司龙佰矿冶通过加工处理庙子沟铁矿、徐家沟铁矿生产的原矿得到钛精矿,有力保障了公司原材料供应,提高公司综合竞争力。

   盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为30.51亿元、35.66亿元和40.35亿元,对应的EPS为1.28元、1.49元和1.69元。

   参考同行业可比公司估值,我们给予公司23年15-17倍PE,对应的合理价值区间为19.20-21.76元,维持优于大市评级。

   风险提示。原材料价格波动风险;下游需求不及预期;产品价格下跌的风险。