铖昌科技(001270):研发力度增强,产品应用领域范围扩大-三季点评

事件:公司于2023年10月发布三季报,前三季度实现营业收入为1.71亿元,同比35.40％。归母净利润为0.52亿元,同比-13.06％,基本每股收益为0.33元。

   收入结构调整引起毛利率变化

   受公司不断扩大产品应用领域范围、地面领域产品占比不断提高、机载领域配套产品在多个项目陆续进入量产阶段影响,公司产品结构变化。2023年前三季度,公司产品毛利率60.50％,比去年同期降低6.89pct;期间费用0.54亿元,同比增长0.17亿元。受期间费用提升及毛利率下降影响,公司归母净利润同比下降。

   研发产品实现多应用场景推广

   前三季度,公司研发费用为0.34亿元,同比76.39％,表明公司研发力度持续增加。上半年,在地面领域,公司研制的超高集成度T/R芯片应用于我国多个重要型号项目,目前已完成用户系统验证并进入量产阶段;在卫星通信领域,公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的T/R芯片在行业竞争中具备领先优势,已经过多家大型科研院所系统验证,并持续进行批量供货;在机载领域,公司研制的套片已经用户系统验证并已开始批量供货。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.99/5.23/6.42亿元,对应增速分别为43.46％/31.13％/22.86％,归母净利润分别为1.43/2.02/2.59亿元(原值1.96/2.56/3.20亿元),对应增速7.85％/40.80％/28.66％,EPS分别为0.91/1.29/1.66元/股,3年CAGR为25.01％。参考可比公司,给予公司2024年80倍PE,目标市值161.27亿元,对应股价103.02元,维持"增持"评级。