博迈科(603727):困境反转,Q3扣非归母净利转正-2023年三季报点评

单季度扣非归母净利转正,维持"买入"评级

   2023年前三季度,公司共实现营业收入13.40亿元,同比-41.9％;归母净利润-0.86亿元,同比-232.7％;扣非归母净利润-0.67亿元,同比-567.6％。其中Q3单季度,实现营业收入4.40亿元,同比-41.1％;归母净利润-0.15亿元,同比-206.1％;扣非归母净利润0.005亿元,同比+126.92％,单季度扣非归母净利已经转正。我们维持公司23-25年BPS为11.47/11.96/13.07元,对应23-25年PB分别为1.17/1.12/1.02倍,可比公司23年PB均值为1.5倍。给予公司23年1.5倍PB,维持目标价17.21元,维持"买入"评级。

   开工率影响当期毛利率,未来有望持续恢复

   2023年前三季度,公司毛利率7.1％,同比-4.96pp。其中Q3单季度,毛利率10.4％,同比-5.07pp。主要系开工率目前仍相对较低,使得规模效应尚未体现所致。未来随着开工率的逐步回升,盈利能力有望持续恢复。期间费用率方面,前三季度销售费用率0.5％,同比+0.38pp;管理费用率3.2％,同比+0.85pp;财务费用率3.4％,同比-1.84pp;研发费用率5.8％,同比+1.22pp。合计期间费用率达12.86％,同比+0.6pp。

   行业高景气度+接单能力突出,公司屡获高价值量订单

   国际油气行业高景气度正持续验证,高国际竞争力下公司今年屡次收获高价质量订单。据相关公告,今年6月15日,公司与MODEC签署了价值1.52亿美元的FPSO上部模块建造合同;9月21日,公司全资子公司天津博迈科与ServiziEnergiaItaliaS.p.A.签署了海上平台生活楼模块建造合同,金额约为2.2亿美元;10月10日,天津博迈科再获与MODEC、ABB签订的价值1.4亿美元的BM-C-33FPSO项目合同。此类模块合同分为详设、采办、建造、总装等多环节,其中详设部分具有高技术含量和附加值,体现了公司在海工模块领域的核心实力。

   海外市场持续开拓,维持"买入"评级

   公司持续开拓海外市场,积极参与全球各大油气主产区项目投标,有望在中东等地获得更多项目订单。我们维持公司23-25年BPS为11.47/11.96/13.07元,对应23-25年PB分别为1.17/1.12/1.02倍,可比公司23年PB均值为1.5倍。

   给予公司23年1.5倍PB,维持目标价17.21元,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险,油价波动风险,项目预算风险。