慕思股份(001323):3Q23净利润同增37％,套系化销售推动业绩回暖

3Q23业绩符合我们预期公司公布2023年三季度业绩:1-3Q23实现收入38.05亿元,同比下滑8.38％,归母净利润5.18亿元,同比增长21.44％,扣非归母净利润5.02亿元,同比增长20.77％,业绩符合我们预期。公司前三季度营收同比有所下滑,主要受终端客流下滑影响。我们认为,随着公司各渠道经营逐步优化,套系化销售力度增强,公司业绩有望逐步提升。

   分季度来看,公司1Q/2Q/3Q23分别实现收入9.57/14.42/14.06亿元,同比分别-23.1％/-4.32％/+0.33％,归母净利润1.01/2.54/1.63亿元,同比分别-18.4％/+37.99％/+37.43％。

   发展趋势1、加强套系化销售,提升客单值水平。2023年下半年,公司将套餐销售作为营销策略改善重点,根据公司官方公众号,目前在售套餐包括双卧套餐、主卧套床、电动床套餐等产品,同时公司通过培训团队赋能,提升经销商套餐销售能力。我们认为随着经销商套餐销售能力持续强化,套系化销售策略不断推进,公司客单值有望逐步提升带动公司业绩稳步增长。

   2、毛利率稳健增长,费用率相对稳定。公司1-3Q23毛利率为50.79％,同比+4.32ppt,3Q23毛利率为50.98％,同比+3.70ppt,费用端来看,公司1-3Q23期间费用率34.45％,同比+1ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为26.25％/9.38％/-1.17％,同比+0.95ppt/+1.07ppt/-1.02ppt。综合影响下,1-3Q23净利率为13.62％,同比+3.34ppt,3Q23净利率11.57％,同比+3.12ppt。

   3、经销渠道持续赋能,电商渠道加大投入。根据公司公告,1)经销渠道:公司在加密空白市场布局的同时,加大营销资源投放力度,为经销商持续赋能;2)电商渠道:围绕电商渠道收入占比提升的目标,公司发力电商渠道,加大抖音等新兴电商平台的投入,包括直播电商、短视频内容传播等方面的资源投放。我们认为随着经销渠道持续回暖,电商渠道收入不断提升,公司业绩有望恢复较好增长。

   盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别为17/14倍P/E。维持跑赢行业评级,维持42元目标价,对应2023/2024年分别为20/17倍P/E,较当前股价有22％的上行空间。

   风险地产景气度下行超预期,行业竞争进一步加剧,新品推广不及预期。