皇马科技(603181):小品种产销量恢复增长,3Q23归母净利润同比增长3.14％

1-3Q23业绩符合市场预期

   公司公布1-3Q23业绩,实现收入14.06亿元,同比-18.3％;归母净利润2.35亿元,同比-38.0％,对应每股盈利0.41元,符合市场预期。其中3Q23实现营收5.09亿元,归母净利润0.85亿元。

   从经营数据来看,1-3Q23大品种板块收入下滑80.4％,小品种板块收入下滑5.9％,公司进一步优化产品结构,降低大品种板块占比。小品种收入下滑主要系价格下跌YoY-11.7％。

   发展趋势

   终端需求较弱,小品种表现分化。2023年宏观经济弱复苏,各终端表现不一。皇马科技小品种下游方向众多,今年以来纺织印染助剂、农化和造纸化学品等传统方向出现下滑;另一方面,公司在电子化学品、光固化UV、新材料树脂等应用板块实现增长。聚醚胺产能持续释放,当前已经可以实现月产800吨以上,其中风电用D230牌号占比近半。

   专注小品种,继续加大研发投入。公司近年来始终以小品种为核心业务增长点,持续加大研发方面投入。截至1H23公司累计开发1800余种产品(1H23新增100余种),半年度新增国家授权发明专利22件,累计167件;新增国际授权发明专利1件,累计16件;新增实用新型专利2件,累计39件。公司已形成十六大板块,包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块、聚醚胺及高端电子化学品应用板块。其中聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段,我们认为有望成为公司未来主要成长动力。

   盈利预测与估值

   下游需求羸弱,我们下调2023/24年盈利预测11％/10％至3.63/4.78亿元,当前股价对应2024年13倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑盈利下调,我们下调目标价11％至12.5元,对应15倍2024年市盈率,较当前股价有17％的上行空间。

   风险

   宏观经济下行;皇马尚宜新材料项目进展低于预期;安全等经营风险。