爱尔眼科(300015):3Q23归母净利润超预期,全年高增长确定性强

3Q23归母净利润超市场预期,收入符合预期

   爱尔眼科公布1-3Q23业绩:实现营业收入160.47亿元,同比增长22.95％;归母净利润31.81亿元,同比增长34.97％;

   扣非归母净利润31.05亿元,同比增长24.03％;其中3Q23归母净利润增速超市场预期,主要因为政府补贴贡献;收入及扣非归母净利润增速符合市场预期。

   发展趋势

   1-3Q23利润端增速亮眼,全年业绩高增长可期。1-3Q23公司经营规模不断扩大,各项业务实现稳健增长,实现营业收入160.47亿元,同比增22.95％;归母净利润31.81亿元,同比增34.97％。单三季度来看,3Q23实现收入57.95亿元,同比增17.22％,其中白内障、视光、眼病等业务增速高于整体,屈光业务增速略低于整体,主要受去年高基数、今年整体消费意愿影响;归母净利润14.69亿元,同比增37.82％;扣非归母净利润13.46亿元,同比增20.07％;其中非经常性项目主要包括政府补助1.71亿元、营业外收入/支出-0.36亿元。1-3Q23利润端增速保持亮眼,结合4Q22低基数与公司成本/费用管控不断优化,我们认为公司全年归母、扣非实现高增长的确定性强。

   医院并购与股份回购助力长期发展,持续捐赠践行社会责任。公司于9月20日公告收购19家医院,整体交易金额8.6亿元,交易对价合计14.1亿元,我们认为将有助于公司进一步完善医疗网络布局,形成规模效益;同时为2024年业绩增长贡献外延动力。根据10月16日公告,公司于6月开始实施股份回购计划,至9月末累计回购金额达3.66亿元;10月25日再发公告,拟使用自有资金2-3亿元再次回购,回购股份均用于股权激励与员工持股,彰显公司对经营状况及股价长期向好的信心。此外,公司于10月25日公告将通过下属子公司向湖南爱眼公益基金会捐赠1亿元,对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助,持续践行社会责任,努力实现经济效益与社会效益统一,为公司品牌影响力持续提升奠定基础。

   经营指标稳中向好,期待后续表现。3Q23公司毛利率56.31％,同比增长0.15ppt;管理费用率13.08％,同比降低1.29ppt;销售费用率9.6％,同比增长0.11ppt;归母净利率25.35％,同比增长3.79ppt。1-3Q23经营性现金流净额55.7亿元,同比达39％增长,主要由于公司经营规模增长及子公司政府补助增加所致。我们认为随着公司业务结构和经营体系的持续优化、规模优势不断扩大,长期盈利能力有望持续向好。

   盈利预测与估值

   维持23-24年EPS预测0.38/0.48元,当前股价对应24年34.3xP/E。维持跑赢行业评级及目标价28.8元,对应24年59.5xP/E,较当前有73％空间。

   风险

   新建或并购医院发展不及预期;疫情反复;行业竞争加剧;突发医疗事件。