光威复材(300699):业绩短期承压,复材业务培育初见成效

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入17.47亿元,同比下降9.97％,归母净利润6.21亿元,同比下降17.20％;其中三季度单季实现收入5.23亿元,同比下降16.39％,归母净利润2.08亿元,同比下降15.01％。

   受民品碳纤维价格下滑和碳梁业务下滑影响,业绩短期承压。2023年前三季度,公司拓展纤维板块实现收入11.05亿元,同比增长1.69％,定型纤维产品重大合同执行率29.16％(2023H1值为19.77％),民用碳纤维业务受行业供需格局变化影响,盈利能力有一定程度下降;能源新材料板块实现收入3.40亿元,同比下降36.44％,主要是受传统主要客户订单减少、价格下降影响,对营业收入和利润的贡献下降明显,但报告期内公司新导入客户实现收入6000.35万元;通用新材料板块实现收入2.05亿元,同比下降10.24％。

   全产业链布局,复材板块业务培育初见成效。报告期内复材科技板块实现收入6789.57万元,同比增长47.22％,复材科技板块能力建设和业务培育效果初步显现;精密机械板块实现收入1750.37万元,同比下降29.07％;光晟科技板块实现收入629.83万元,同比下降37.55％。此外,2023年9月21日公司公告全资子公司威海拓展纤维承担了"国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究"项目,该项目通过验收,项目经费9053万元计入当期损益。

   民用碳纤维价格持续回落,盈利水平承压。2022Q3以来,随着行业新增产能陆续释放,碳纤维供需紧张格局得以缓解,碳纤维价格持续走弱;2023年以来,行业仍有较多新增产能投放,碳纤维市场总体供过于求,价格持续回落,据百川盈孚,目前国产T300(12K)/T300(24/25K)/T300(48/50K)/T700(12K)华东市场价分别为85/77/72/145元/千克,自年初以来分别下滑39.29％/42.96％/41.46％/36.96％,未来2年行业仍有较多新增产能规划,碳纤维价格或偏弱运行。公司包头项目碳化部分已经建设完成,原丝部分正在进行安装调试,预期年内投产。

   维持"强烈推荐"投资评级。受碳梁业务收入减少和民用碳纤维价格下滑影响,下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.0、10.4、11.9亿元,EPS分别为1.08、1.26、1.44元,当前股价对应PE分别为24.1、20.7、18.1倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:业绩波动、新产品开发、产品销售价格下降的风险。