美埃科技(688376):23Q3业绩持续增长,国内外产能积极释放

副标题事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元,同比+27.89％;归母净利润1.29亿元,同比+49.97％。单三季度公司实现营业收入4.20亿元,同比+54.79％;归母净利润0.52亿元,同比+131.07％。

   投资要点:23Q3盈利实现倍增,毛利率呈增长趋势。23年单三季度,公司实现营收4.20亿元;归母净利润0.52亿元,均大幅增长。23年前三季度,公司毛利率为28.33％,保持21、22年全年毛利率增长趋势。根据公司公告,耗材毛利率预计达到30-40％,设备端毛利率约为15％-20％,此外公司预计2030年海外收入占比将达总营收50％,海外售价有所提价,整体毛利率高于国内。我们预计未来随着公司收入结构中替换耗材营收占比的增加+海外收入占比提升,整体毛利率有望保持增长。

   费控能力有所提升,持续加大研发投入。截至23Q3,公司期间费用率为15.63％,同比-0.98pct,费控能力有所提升;其中研发费用为0.53亿,同比+51.43％,研发费用总营收占比为4.95％,同比+0.73pct,有所提升。公司在研发上持续大力投入,截至23H1已投入近2000平方米研发测试空间,拥有超27个专业研发实验室,符合国内外多项专业标准,研发能力的提升不断为公司发展提供动力。

   国内外同步释放产能,积极开拓海外市场。在产能方面,公司在国内开展了募投项目一部分的南京工厂二期扩产项目,预计将于23Q4开始投入生产,满产后有望达目前南京工厂产能1.5倍,支撑24～25年业绩增长需求。在海外,公司两间新厂房同样预计年底投入生产,扩充后海外产能将提至1.5亿元,目的为满足海外不断增长的半导体、光伏锂电等新能源行业的订单。23年6月,公司与南京江宁经济技术开发区管理委员会签订投资建设协议,取得27.73万平方米建设用地,计划加快推进建设,项目建成后将有利于公司进一步提升核心竞争力,打开长期发展天花板。

   盈利预测:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为14.14、19.61、24.18亿元;2023-2025年归母净利润分别为1.84、2.60、3.22亿元。预计2023-2025年EPS分别为1.37、1.93、2.39元,对应PE分别为26.02、18.43、14.88倍。结合公司和可比公司情况,给予2023年30倍PE估值,目标价41.04元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:下游半导体行业波动风险;产能释放不及预期的风险;技术升级迭代风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。