亚光股份(603282):合同负债持续攀升,盈利能力环比改善-三季点评

10月27日,公司发布23年三季报,23Q1-Q3实现营收7.59亿元,同比+32.50％;实现归母净利润1.30亿元,同比+37.86％;其中Q3单季度实现收入2.56亿元,同比+21.42％,Q3单季度实现归母净利润0.52亿元,同比+51.10％。

   合同负债持续攀升,在手订单充足支撑业绩释放。根据公司公告,截至23年3季度末,公司合同负债为11.51亿元,较22年底提升1.75亿元,合同负债维持高位且持续攀升预示着公司目前在手订单充足,为长期业绩释放提供保障。

   毛利率环比持续提升,看好全年盈利能力改善。23年以来受益钢材等原材料价格下滑,公司成本压力缓解,23Q1-Q3毛利率分别为30.9％/32.6％/35.4％,环比持续改善。费用端,公司前三季度销售/管理费用率分别为4.98％/5.10％,其中单Q3销售/管理费用率分别为4.26％/4.29％,环比Q2分别下滑2.24/0.79pct。综上,公司前三季度净利率达17.14％,其中单Q3净利率20.39％,环比Q2提升5.67pct,盈利能力显著改善。

   产能扩张顺利,提升订单交付能力。公司募投项目建设进展顺利:1)"年产800

   台(套)化工及制药设备项目"已完成主体工程建设和生产设备的安装,产能开始快速爬坡,后续该项目将陆续完成配套设备和软件的购置安装工作。2)"年产50

   套MVR

   及相关节能环保产品建设项目"目前处于建设状态,预计在2023年底到2024年初完成主体工程的建设,2024年开始投入使用。随着产能不断扩充,公司订单交付能力有望提升。

   我们预计2023-2025年公司营业收入为11.3/13.7/16.6亿元,归母净利润为1.9/2.4/2.9亿元,对应PE为18/14/12X,维持"买入"评级。

   原材料价格波动;扩产进度不及预期;新应用领域拓展不及预期;存货周转速度较慢。