永安期货(600927):轻资产业务环比改善,境外业务加速布局

事件描述公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入187.92亿元,同比下滑34.41％,净额法下营业收入15.11亿元,同比下降22.69％。实现归母净利润5.59亿元,同比增长18.32％,加权平均ROE为4.60％,较上年上升0.58pct。

   事件点评利息收入表现亮眼,Q3轻资产业务环比改善。公司2023前三季度手续费及佣金净收入、利息净收入、投资业务(公允价值变动+投资净收益-联营合营)、其他业务净收入(主要为风险管理业务)分别为5.82、4.85、1.80、1.87亿元,同比变化-7.16％、+13.26％、-41.47％、-68.64％。Q3各业务分别为2.32、1.62、-0.15、0.59亿元,环比变化19.85％、6.51％、-114.62％、-26.73％,轻资产业务环比改善。

   三季度市场波动影响投资业务。2023年前三季度公司投资业务中投资净收益、联营合营企业的投资收益、公允价值变动净收益分别实现1.86、0.56、0.50亿元,投资净收益显著,投资净收益较年中下降1.32亿元,公允价值变动扭亏,较年中增长1.17亿元。

   加速境外业务布局。公司通过新永安金控及其子公司开展境外业务,目前拥有香港期货、证券、资管和新加坡期货等牌照业务。2023年来加速境外业务布局,积极建设国际金融交易服务平台、期现贸易平台和资产管理平台,拓展QDII、券商自营、对冲基金等客户,截至年中,机构客户开户数同比增加1.5倍。

   风险管理业务稳步推进。公司持续推进风险管理业务,助力金融服务实体。1)基差贸易:成功注册工业硅期货首批标准仓单,"海上加油站"业务持续推进,拥有13个品种贸易商厂库运营资格。2)场外衍生品业务:推动业务规模持续增长。3)做市业务:商品期货方面新增广期所工业硅期货、大商所聚氯乙烯、聚丙烯期货做市资格,金融期权方面新增华夏科创50ETF期权以及易方达科创50ETF期权等做市资格。

   投资建议公司为期货行业龙头,致力于打造"大宗商品投行、大类资产配置专家、产融资源整合者",有望从期货市场提质扩容中享受行业、政策红利。考虑到市场震荡及实体贸易需求不足,我们下调经纪业务及风险管理业务收入,预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润7.94亿元、9.46亿元和10.73亿元,同比增长18.14％、19.04％和13.43％;PB分别为1.82/1.65/1.56,维持"增持-A"评级。

   风险提示金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件