华厦眼科(301267):3Q23业绩符合预期,加速推进外延扩张-三季点评

事件:公司公布2023年三季度业绩。2023Q1-3公司实现营业收入31.03亿,同比增长22.98％,归母净利润5.57亿,同比增长40.17％,扣非归母净利润5.72亿,同比增长32.07％。单三季度实现营业收入11.09亿,同比增长17.44％,归母净利润2.03亿,同比增长25.65％,扣非归母净利润2.10亿,同比增长18.70％,整体业绩符合预期。

   业绩增长稳健,盈利能力持续提升。三季度在2022年同期高基数的基础上,依然维持归母净利润25.65％的稳健增长,源于在收入端,各类眼科诊疗业务均能保持较好增长,以及公司盈利能力稳步提升。三季度公司毛利率为51.19％,同比提升2.15pct,净利率为18.27％,同比提升1.19pct。三季度销售费用率为13.78％,同比增加2.40pct,推测是屈光旺季加上新设视光中心经营导致营销投入加大。

   加速推进"内生增长+外延并购"双轮驱动战略。今年8月20日,公司公告以7000万自有资金受让合肥视宁33％股权,交易完成后共持股51％。合肥视宁从2020年1月开始营业,医院爬坡迅速,2022年实现营收过亿,为10485万元。2023H1未经审计的营业收入为6010万,净利润1963万,净利率32.7％,整体盈利水平强,并表后将为公司贡献业绩增长。9月27日,公司公告设立产业基金华厦壹号,该基金目前已有经营成熟的优质项目储备。根据合伙协议已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51％股权,该公司控股成都爱迪眼科医院、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。

   其中成都爱迪眼科医院为三级甲等眼科专科医院,也是成都市眼科重点专科,由华西医院眼科著名专家胡玉章教授以及华西医院10余名知名眼科专家共同创办,整体诊疗实力雄厚。

   维持"买入"评级。考虑到2023年公司盈利能力明显提升,以及在去年Q4低基数基础上,今年Q4预计将有比较好的增长,因此我们略上调盈利预测,预计2023-2025年公司将实现归母净利润7.11亿、9.17亿、12.08亿(此前预测为6.91亿、9.15亿、12.29亿),同比增长38.8％、29.1％、31.7％,对应2023-2025年PE分别为48倍、37倍、28倍。

   公司诊疗实力突出,加速推进外延扩张,未来业绩将持续保持较快增长,因此我们维持"买入"评级。

   风险提示:快速扩张导致利润波动的风险;发生医疗事故的风险;行业竞争加剧的风险。