海大集团(002311):饲料稳健发展,养殖业务减亏-2023年三季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。维持前期预期,预计2023～2025年EPS分别为1.84/2.68/3.28元,维持目标价63.70元,维持"增持"评级。

   三季报符合预期。前三季度实现营业收入869.26元,同比+10.10％,归母净利润22.52亿,同比+7.13％。单三季度饲料销量预计同比增长10％以上,饲料销量持续增长。

   2023年前三季度公司饲料增速好于行业。2023年猪料和水产饲料行业增速弱,行业层面,我们预计猪料同比速约在10％,水产饲料需求走弱。公司的猪料和水产料增速好于行业,猪料方面,公司积极开拓规模场客户,2023年在猪料增长上倾斜更多费用和精力,前三季度猪料增长预计在20％以上;水产饲料层面,尤其是普水饲料,价格竞争和高性价比产品将为公司获取更多市场份额,预计前三季度公司水产饲料微增,远高于行业增速。

   看好2024年水产饲料行业困境反转。2023年的水产品价格低迷,养殖盈利较差,因此2023年的整体投苗积极性不高,部分区域的普水和特种水产品投苗量预计同比少20％～30％,叠加需求预期向好,我们认为2024年水产品价格向好,水产饲料行业困境反转,龙头公司优势凸显。

   风险提示:农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。