慕思股份(001323):Q3营收增速转正,归母净利润延续高增

事件:公司发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营收38.05亿元,同比-8.38％,实现归母净利润5.18亿元,同比+21.44％;单Q3实现营收14.06亿元,同比+0.33％,实现归母净利润1.63亿元,同比+37.43％。

   2023Q3营收同比增速转正,归母净利润延续高增。收入端,2023Q3公司实现收入14.06亿元,同比+0.33％,预计在线下消费逐步回暖叠加公司促销活动和套系化销售带动下,公司经营稳步向好,Q3营收同比增速转正。利润端,2023Q3公司实现归母净利润1.63亿元,同比+37.43％,延续2023Q2高增态势。盈利能力方面,单Q3毛利率为50.98％,同比+3.7pct,得益于低毛利直供欧派业务的减少,公司产品结构迎来调整,同时原材料价格下降和精简低效产品等因素共同带动下,公司毛利率显著提升。费用端,单Q3销售、管理、研发、财务费率分别为29.47％/6.11％/4.31％/-1.35％,分别同比+0.26pct/+0.17pct/+1.69pct/-0.82pct,公司Q3加大费用投放,期间费用率同比+1.3pct至38.54％。综合影响下,2023Q3净利率同比+3.13pct至11.57％。

   渠道端精细化运营,大家居加速发展。公司经典品牌事业部通过上半年的人事调整和组织架构优化,有效提升组织效能和渠道建设创新能力。公司加强渠道端精细化管理,持续完善经销商及其门店管理制度,明确经销商淘汰和激励制度,同时推进一域一商和市场分级制度,激发渠道活力。同时公司加大资源投入发展V6大家居业务,公司V6事业部通过开店装修补贴、开业帮扶、上样补贴、培训赋能等政策大力支持满足条件的经销商开店,上半年开店104家,其中大家居店58家,预计全年助力经销商新开不低于100家V6大家居定制馆,保证高质量快速发展。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业总收入66.45/76.96/88.08亿元,归母净利润8.17/9.97/11.83亿元,对应PE分别为17/14/12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期