京新药业(002020):营销改革业绩逐步恢复,首款创新药获批在即-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季报,实现营业收入29.3亿元(+4.5％),归属于母公司股东的净利润4.7亿元(+0.2％),扣非后归属于母公司股东的净利润4.4亿元(-2.2％)。第三季度营业收入9.9亿元(+6.7％),归属于母公司股东的净利润1.6亿元(-10.3％),扣非后归属于母公司股东的净利润1.5亿元(-14.7％)。

   营销改革后业绩逐步恢复,Q3管理费用增加影响利润。Q3公司实现营收9.9亿元(+6.7％),单季度收入恢复增长,营销改革后业绩逐步恢复。前三季度销售费用率约为20.7％(-3.6pp),管理费用率约为4.9％(+0.6pp),研发费用率约为8.9％(+0.1pp),费用率管控良好;毛利率约为51％(-3.2pp),净利率约为16.3％(-0.7pp),利润率较为稳定。

   首款失眠1类新药地达西尼胶囊(EVT201)上市在即。地达西尼胶囊是GABAA受体的部分激动剂/部分正向别构调节剂,用于失眠障碍治疗,是对传统失眠治疗药物的重要改进,提高了服用者白天的精神状态。与传统的苯二氮?类GABA受体完全激动剂相比,在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依赖性、记忆力损伤等不良反应方面,具有明显的优势。我们预计地达西尼有望近期上市,将进一步丰富CNS产品管线,提高核心领域竞争力,推动京新创新转型。

   多措并举构建创新管线,精分新药、康复新肠溶胶囊等推进顺利。在创新药研发方面,我们预计治疗失眠的1类新药地达西尼有望近期获批上市,2024年开始为公司贡献业绩增量。此外,公司自研的治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊正在开展Ⅱb期临床试验。依托消化管线优势品种康复新液进行二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床已顺利完成。10余个在研创新药(械)项目有序推进中。

   盈利预测与投资建议:京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药恢复稳健增长,首款新药地达西尼上市在即,有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.6、7.1和8.6亿元,对应PE分别为16、15和12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响。