蒙娜丽莎(002918):3Q23净利润同比+43％,经营稳步向好

3Q23业绩符合我们预期公司公布2023年三季度业绩:1-3Q23实现收入45.45亿元,同比下滑3.17％,归母净利润3.33亿元,去年同期亏损3.69亿元,扣非归母净利润3.38亿元,去年同期亏损3.73亿元,业绩符合我们预期,我们预计随着公司产品结构持续优化,经销业务良好增长,业绩有望持续向好。

   分季度来看,公司1Q/2Q/3Q23分别实现收入11.01/18.09/16.35亿元,同比分别+3.55％/-2.80％/-7.60％,归母净利润0.07/1.58/1.69亿元,同比分别扭亏为盈/扭亏为盈/+42.94％。

   发展趋势1、经销渠道保持较好增长,战略工程渠道持续调整。分渠道来看,1)经销渠道:1-3Q23实现收入28.98亿元,同比增长9.13％,公司经销渠道实现稳健增长,我们认为得益于公司坚持渠道下沉战略,并不断布局空白区域的策略;2)战略工程渠道:1-3Q23实现收入16.47亿元,同比下降17.23％,公司收缩部分流动性风险较大的房地产客户订单,优化业务结构,我们认为有望拉动公司业绩稳健增长。

   2、毛利率显著提升,盈利能力增长较好。公司1-3Q23毛利率为29.59％,同比+6.23ppt,3Q23毛利率为32.56％,同比+5.47ppt。费用端来看,公司1-3Q23期间费用率18.8％,同比-1.45ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为6.63％/10.73％/1.45％,同比-1.67ppt/-0.1ppt/+0.33ppt。综合影响下,1-3Q23净利率为7.34％,去年同期净利率为-7.86％,3Q23净利率为10.33％,同比+3.65ppt。

   3、推出性价比套餐,抢占终端流量。2023年9月18日-10月8日,公司作为杭州亚运会官方建筑陶瓷独家供应商,举办亚运会主题促销活动,通过消费满额赠优惠券、华为手机抽奖等营销方式,持续吸引客流量,同时推出4999元冠军套餐、5188元大板墙面体验套餐等性价比套餐,我们认为性价比套餐产品有助于公司经销渠道持续增长,进一步抢占市场份额。

   盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别为12/10倍P/E。维持跑赢行业评级,维持21元目标价,对应2023/2024年分别为16/14倍P/E,较当前股价有41％的上行空间。

   风险地产景气度下行超预期,行业竞争进一步加剧。