华厦眼科(301267):业绩符合预期,长期发展驱动力充足

事件概述23Q1-Q3实现营收31.03亿元(+22.98％);归母净利润5.57亿元(+40.17％);扣非归母净利润5.72亿元(+32.07％);单23Q3实现收入11.09亿元,归母净利2.02亿元,扣非归母净利2.10亿元,分别yoy+17.4％/+25.7％/+18.7％;公司23Q1-Q3毛利率为50.6％(+2.6pct),销售/管理/研发费用率分别为12.8％/10.8％/2.0％,分别+0.9/0.3/0.6pct;单23Q3毛利率为51.2％(+2.1pct),销售/管理/研发费用率分别为13.8％/10.7％/2.0％,分别+2.4/0.4/0.3pct;销售费用率增加系报告期内医院及视光门诊经营规模不断扩大,人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致;产业基金助力连锁扩张,长期发展驱动力充足2023年8月,公司与以自有资金出资8,599.50万元作为有限合伙人共同参与投资设立"华厦壹号"。根据合伙协议约定,华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理51％股权,该公司控股成都爱迪眼科医院(三甲)、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院,产业基金将为公司扩张提供坚实基础。预计明年公司将完成24个省会城市的医院布局,接着地级市布局,有序推进200家视光中心落地。

   盈利预测与投资建议我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为39.7、48.3、58.3亿元,对应增速分别为23％、22％、21％;归母净利润为6.8、8.8、11.4亿元,对应增速分别为33％、29％、29％,EPS为0.81、1.05、1.35元,对应2023年10月26日收盘价41.24元/股,PE为51/40/30X。维持公司"买入"评级。

   风险提示新冠疫情风险;部分下属眼科医院持续亏损风险;医保控费风险