爱尔眼科(300015):业绩符合预期,持续深化分级连锁诊疗体系

事件概述公司23Q1-Q3实现营收160.47亿元(yoy+22.95％);归母净利润31.81亿元(yoy+34.96％);扣非归母净利润31.05亿元(yoy+24.03％);单23Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利润为57.95、14.69、13.46亿元,分别yoy+17.22％/37.82％/20.07％;公司23Q1-Q3毛利率为51.9％(+0.0pct),销售/管理/研发费用率分别为10.0％/13.0％/1.5％,分别+0.4/-0.9/0.0pct;

   单23Q3毛利率为56.3％(+0.1pct),销售/管理/研发费用率分别为9.6％/13.1％/1.7％,分别+0.1/-1.3/-0.1pct;

   收购持续落地,持续深化分级诊疗网络9月20日,公司发布公告,拟斥资8.6亿元收购海南爱尔、枣庄爱尔等19家医疗机构部分股权。此次收购的19家医疗机构整体处于快速爬坡阶段,2022年总营收为5.23亿元,净利润0.07亿元;2023年1-7月实现总营收约3.7亿元,净利润合计0.28亿元,平均净利率7.35％。此次收购的医疗机构分布于全国12个省份或直辖市,多数位于地级市/县级市,有望进一步提升公司基层市场占有率。考虑公司今年1月的收购事宜,今年以来公司共收购33家医疗机构,体内医院体量持续扩大,规模效应有望持续彰显。

   投资建议维持公司盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为202.1、250.2、306.9亿元,对应增速分别为25.5％、23.8％、22.7％;归母净利润为34.9、44.9、56.1亿元,对应增速分别为38.2％、28.8％、24.8％,EPS分别为0.37、0.48和0.60元,对应2023年10月26日17.54元/股收盘价,PE分别为47/36/29X;维持"买入"评级。

   风险提示扩张速度低于预期;医疗事故或行业负面事件风险;行业竞争加剧风险;行业政策风险;收购事项存在不确定性风险。