华特气体(688268):三季报符合预期,电子特气民企龙头业绩将拐点向上-三季点评

事件:

   1、公司发布2023年三季报:2023年前三季度收入11.3亿元,同比下滑20％;归母净利润1.2亿元,同比下滑35％。其中第三季度收入3.9亿元,同比下滑25％;归母净利润0.5亿元,同比下滑31％。

   2、拟与广东省中山市三角镇人民政府签订项目建设协议书。

   受需求下滑及稀有气体去年同期基数较高影响,第三季度业绩同比下滑31％

   (1)2023年第三季度收入下滑25％。根据SIA数据,2023年7月、8月中国半导体销售额同比下滑19％、13％。根据特气头条数据,2023年第三季度氪气、氙气、氖气出厂价均价分别为672、58984、254元/立方,同比下滑98％、89％、97％。(2)第三季度毛利率32.1％,同比上涨3.0pct,环比增加3.8pct。(3)2023年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为6.3％、6.1％、3.3％、1.8％,同比变动2.6pct、1.1pct、0.2pct、3.4pct。

   公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订协议书,总投资8亿元建设半导体气体研发生产中心。项目将实现超净高纯特种气体生产,有助于疏解佛山总部部分产能压力,同时为公司未来在广东的发展夯实基础。

   周期底部:国内半导体销售额同比跌幅自4月以来持续收窄

   集成电路行业有望从主动去库转向被动去库,需求底部正在形成。2023年4月国内半导体销售额同比跌幅31％,系自2021年1月以来首次同比改善。2023年4-8月半导体销售额同比分别-31％、-30％、-24％、-19％、-13％,跌幅持续收窄。国内8月半导体销售额为130亿美元,自2月以来持续提升。假设未来数月销售额维持8月水平,预计2023年12月下游需求有望迎来同比转正拐点。

   品类拓展:公司乙硅烷、部分氟碳类新产品有望贡献业绩增量

   根据2023年半年报,公司部分在研项目数目高达48条,其中包括:硅基前驱体合成与纯化技术研发、高纯锗烷合成与转充技术、硅基前驱体-乙硅烷的合成纯化研制、六氟丁二烯的合成与纯化研制等。

   根据上证e互动,7月19日,乙硅烷项目已经完成产线安装,目前在小试阶段,试验产品已供下游部分客户进行认证。一旦认证通过,有望取得订单批量生产。

   根据上证e互动,5月25日,公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围。

   我们判断中国的工业气体行业进入高质量发展阶段,并购整合有望提速

   根据公司2023年半年报提及战略规划:国内气体企业相较于海外的气体企业整体规模较小,加快并购重组及资源整合。公司将围绕"差异化发展与国际化布局,打造亚洲领先的特种气体公司"的战略,进行一系列、跨地域的并购,以实现长期目标;这些并购将补全公司在产品种类、产业链、区域等各方面的缺项。

   中长期逻辑:技术优势、客户优势明显,向合成气延伸将大幅提升盈利水平

   公司是特种气体国产化先行者,国内集成电路厂商实现超80％的客户覆盖率。

   先发优势明显:1)技术优势:公司取得ASML等公司认证,目前已具备数十种特种气体产品供应能力;2)客户优势:先发优势明显,客户覆盖广泛,有望从半导体向食品、医疗等领域延伸;3)在先进纯化技术的基础上向合成气延伸,提升综合盈利能力:江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成,大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比;4)海外网络优势:公司将持续强化海外直销网点建设,中长期有助于提升海外业务毛利率。

   盈利预测及投资建议

   预计2023-2025年的归母净利润为1.8、2.7、3.6亿元,同比增速-11％、45％、36％,对应PE分别为41、28、21倍。维持"买入"评级。