建设银行(601939):盈利与风险双稳定-2023年三季报点评

建设银行23Q1～3的营收、利润增速环比23H1基本保持平稳,不良指标稳定。

   业绩概览

   建设银行23Q1～3归母净利润同比+3.1％,增速较23H1微降0.3pc,营收同比-1.3％,增速较23H1微降0.7pc;23Q3末不良率环比23Q2末持平于1.37％,拨备覆盖率较23Q2末下降1.2pc至243.3％。

   盈利基本平稳

   建设银行23Q1～3归母净利同比增长3.1％,增速环比-0.3pc,23Q1～3营收增速-1.3％,增速环比-0.7pc。盈利增速基本保持平稳,符合此前预期。驱动因素看:

   (1)主要驱动因素:①减值贡献加大,23Q1～3资产减值损失增速为-12.1％,较23H1进一步下降4.4pc。②非息增速加快,23Q1～3非息同比增速较23H1加快2.7pc至6.4％,主要是其他非息增速加快。

   (2)主要拖累因素:①资负结构调整,规模扩张放缓。23Q3末生息资产余额环比减少1.2％,主要是同业资产大幅减少导致,23Q3末同业资产余额环比减少33.1％。②息差环比下行,负债成本上升。23Q1～3息差较23H1进一步下降4bp至1.75％,其中资产收益率环比持平于3.43％,负债成本率环比+2bp至1.91％。

   息差环比下行

   23Q1～3息差较23H1下降4bp至1.75％,主要受负债成本拖累。①资产端。23Q1～3资产收益率环比23H1持平于3.43％,在贷款利率行业性下行影响下,建行主动调整资产结构,压降低息同业资产,资产端收益率保持平稳。②负债端。23Q1～3负债成本率环比23H1提升2bp至1.91％,判断是受存款定期化影响,存款付息率改善有限,23Q3末定期存款占存款比例较23Q2末上升1.5pc。

   资产质量稳定

   23Q3末不良率环比23Q2持平于1.37％,不良指标保持稳定。23Q3末拨备覆盖率较23Q2末小幅下降1.2pc至243.3％。

   盈利预测与估值

   预计2023-2025年建设银行归母净利润同比增长3.8％/2.1％/6.4％,对应BPS11.82/12.78/13.82元。截至2023年10月26日,收盘价6.50元/股,对应PB0.55/0.51/0.47倍。目标价7.70元/股,对应2023年PB0.65倍,空间18％,维持"买入评级"。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。