山西焦煤(000983):Q3长协价格拖累业绩,低于预期

公司发布2023年三季度业绩。2023前三季度,公司实现营业收入406.97亿元,同比-16.02％,归母净利润56.38亿元,同比下降39.66％;单季来看,2023Q3公司实现营业收入131.37亿元,同比下降16.68％,环比+2.6％,归母净利润11.21亿元,同比下降61.91％,环比比-45.2％。

   业绩低于预期我们认为主因或缘于:?Q3焦煤长协及市场价格处于全年低点,7-8月京唐港主焦煤价格平均2048元/吨,较2023Q2均价2108元/吨继续下降,焦煤长协价格参考中价新华长协指数,Q3环比Q2下降15.6％,同比下降21.4％;

   ?非煤业务可能或出现单季盈利承压状况,影响Q3业绩;

   ?Q4主流大矿焦煤长协价格普遍上调150-200元/吨,有望改善公司四季度业绩情况。

   华晋焦煤业绩优异,资产注入前景广阔。2022年公司通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51％的股权和明珠煤业49％的股权(其余51％股份由华晋焦煤持有),目前并购重组成功落地。2023年上半年华晋焦煤实现营业收入42.4亿元,净利润12.7亿元。公司为山西焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,集团一直予以高度重视,集团奉行"用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合"的路径,确定"利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组"主攻方向,集团资产证券化提速下,资产注入空间值得期待。

   投资策略。我们预计公司2023年～2025年归母净利分别为72亿元、75亿元、78亿元,对应PE为7.4、7.1、6.9,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅下跌,煤炭需求不及预期。