艾比森(300389):Q3业绩延续高增长,内外双攻抓住行业复苏机遇-2023年三季报点评

【投资要点】

   2023年10月18日,艾比森发布2023年三季报,公司营收延续上半年的高速增长,净利润同比取得大幅增长。2023年前三季度,公司实现营业总收入25.37亿元,同比增长42.57％,实现扣非归母净利润1.93亿元,同比增长152.93％,业绩高增主要系订单取得增加,收入实现增加。2023年第三季度,公司实现营业收入9.46亿元,同比增长39.20％,环比增长7.15％,实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长245.73％,环比增长17.55％。

   海外需求率先复苏,国内市场竞争优势明显。公司主要产品是LED大屏显示和视听解决方案。2023H1公司海外营收约11.31亿元,同比增长64.31％,海外营收占比为71％。全球商贸、旅游、娱乐、酒店等业态,演唱会、体育赛事、商业会展等LED显示的应用场景重新活跃,带动商显大屏的需求,同时,今年国际商务往来复苏后,公司获取海外订单更加高效。国内市场今年以来有明显回暖,尤其是LED小间距市场需求稳定成长,上半年公司国内收入4.60亿元,同比增长11.80％。国内模组组装商由于安装安全隐患和库存压货模式被逐渐放弃,公司作为头部整机厂,依托品牌、研发和市场优势等竞争壁垒,可以获得较高的增长速度,未来几年国内LED行业的竞争格局将持续优化。

   数字化运营转型顺利,营运效率提升。多年来,公司持续投入数字化建设取得成效,目前已经建成覆盖公司90％以上的业务的18大信息系统,在数字化能力的赋能下,2023年上半年公司的运营周期约42天,创历史新高,大幅领先同行业公司。23Q3,公司销售费用占营收14.07％,占比同比下降2.6％,管理费用占营收4.89％,占比同比下降0.53％,研发费用占比4.47％,占比同比下降0.28％基本持平,公司在营收增长的同时注意费用率控制,同时保证在研发层面的投入增长。

   进军储能业务,率先布局COB高端制造。公司控股子公司深圳睿电绿能科技专注于家庭和工商业储能产品,目前完成创始团队组建,初代产品开发完成并在开展全球安规测试认证,产线正在规划筹备中。全倒装COB的Mini/MicroLED直显技术已形成成熟产业链,公司是行业内布局倒装COB的先行者,随着COB二期量产车间的投产运营,公司在高端微间距显示市场的竞争力大幅提升,基于COB技术的业务同比快速增长。

   【投资建议】

   艾比森在23年前三季度取得高速的营收和利润增长,得益于海外LED显示市场的率先复苏,公司海外营收增长较快,同时,公司作为LED显示头部企业凭借自身优势在行业竞争结构变化的阶段有机会获取更大市场份额。公司也重视内部运营效率提高,通过数字化转型并取得成效。公司积极拓展行业前沿技术,布局储能行业和COB封装,并取得初步成果。因为国内外市场环境变化和公司业务发展改善,我们调整此前的盈利预测,预计2023/2024/2025年公司收入分别为39.93/53.26/71.13亿元,归母净利润分别为3.96/4.70/5.69亿元,对应EPS分别为1.09/1.29/1.57元,对应PE分别为14/12/10倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   汇率剧烈波动的风险。公司主要营业收入来自海外,在目前国际局势不稳定的背景下,汇率的波动可能造成公司营业收入的波动。

   技术更新迭代的风险。公司所处的LED显示行业目前处于技术变革升级的时期,如果公司不能紧密跟进行业前沿技术,可能有产品被迭代淘汰的风险。

   市场竞争加剧的风险。公司所处的行业竞争者较多,为了进行市场竞争可能有竞争对手采取低价策略,存在市场竞争的风险。