爱尔眼科(300015):23Q3扣非净利同比增20％,回购彰显价值,维持"买进"评级

结论及建议:公司业绩:公司发布三季报公司2023Q1-Q3实现营收160.5亿,同比+23.0％,录得归母净利31.8亿元,同比+35.0％,扣非净利润31.0亿元,同比+24.0％,公司扣非业绩符合预期。其中23Q3实现营收58.0亿元,YOY+17.2％,录得归母净利润14.7亿元,YOY+37.8％,扣非后净利13.5亿元,YOY+20.0％。非经常性损益主要是营业外支出以及公允价值变动影响分别同比减少约0.4亿和1.07亿元。

   Q3收入稳步增长,毛利率及费用率稳定Q3作为传统旺季,公司营收延续稳步增长趋势。Q3综合毛利率为56.3％,同比提升0.1个百分点,期间费用率为25.4％,同比增加0.1个百分点,其中管理费用率下降1.3个百分点,销售费用率增加0.1个百分点,研发费用率下降0.1个百分点,财务费用率增加1.4个百分点,主要是汇兑损益所致。整体来看,公司毛利率期间费用率均较为稳定,经营稳健。

   再次回购彰显价值:公司在2023年6月至10月期间完成年内首轮回购,回购0.2％股份,成交金额3.66亿元。昨日,公司发公告拟以23亿资金再次回购股份(回购部分用于股权激励或员工持股计划)),回购价格上限为26.98元股。我们认为公司多次回购股份充分彰显管理层对公司价值的认可,看好后续价格的回归。

   盈利预计公司稳步推进中心城市及重点省会城市区域眼科中心建设,截止2023年上半年末,境内已有医院229家,门诊168家,境外也已在美国、欧洲等共布局123家眼科中心及诊所,公司网络规模不断扩大下分级连锁优势及规模效应将不断显现,我们看好公司未来业绩的稳步增长。

   我们预计公司20232025净利分别为34.9亿元、43.5亿元、52.8亿元,YOY分别+2％/+7％/+EPS分别为0.37元、0.47元、0.57元,PE分别为44倍、36倍、29倍。公司业绩稳步增长,回购彰显价值,我们继续给与"买进"评级。

   风险提示:疫情反复影响超预期;医疗安全风险;政策风险;医院新建扩建进度不及预期;