华厦眼科(301267):毛利率净利率同比提升,规模持续扩张-2023年三季报点评

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营收31.03亿元(+22.98％,同比,下同);归母净利润5.57亿元(+40.17％);扣非归母净利润5.72亿元(+32.07％)。Q3单季度实现收入11.09亿元(+17.44％),归母净利润2.03亿元(+25.65％),扣非归母净利润2.10亿元(+18.7％)。业绩符合市场预期。

   Q3毛利率维持50％以上,净利率同比提升。Q3单季度,公司毛利率51.19％(+2.15pp),维持二季度以来50％+水平;净利率18.41％(+0.97pp)。公司前三季度毛利率50.62％(+2.6pp),净利率18.35％(+2.42pp),毛利率净利率提升显著。

   销售费用率环比提升。单季度看,公司Q3销售费用率13.78％(+2.4pp),环比Q2略有提升,主要原因系公司医院及视光门诊经营规模不断扩大,人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致。同期管理费用率10.72％(+0.41pp),研发费用率2.03％(+0.34pp)。

   产业基金并购医院落地,助力未来持续快速增长。2023年9月27日公司公告产业基金完成备案,已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51％股权,该公司控股成都爱迪眼科医院(三甲)、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。公司体内外规模扩张推进,保障未来持续增长。

   盈利预测与投资评级:维持预计2023-2024年归母净利润分别为7.03/9.06亿元。考虑公司未来两年产业基金并购预期,2025年由11.18亿元调整至11.66亿元,对应估值49/38/29倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医院扩张或整合不及预期的风险;医院盈利提升不及预期的风险等。