通威股份(600438):硅料龙头地位凸显,组件快速放量-2023Q3业绩点评

事件:

   公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入1114.21亿元,同比增长9.15％;实现归母净利润163.02亿元,同比下降24.98％,实现扣非后归母净利润为156.42亿元,同比下降28.84％。2023Q3公司实现营业收入373.52亿元,同比下降10.52％,环比下降8.50％;

   实现归母净利润30.31亿元,同比下降68.11％,环比下降35.08％;实现扣非后归母净利润为30.21亿元,同比下降68.16％,环比下降26.60％。

   点评:

   硅料龙头地位突出,N型料出货增长迅速。公司深入降本增效,巩固龙头地位,公司硅料生产成本已降至4万元/吨以内。目前公司硅料产能已达42万吨,公司在夯实成本优势的基础上,继续推进产能建设项目,公司云南20万吨硅料项目和包头20万吨硅料项目分别于2023年3月与2023年7月开工。另一方面,公司不断优化硅料出货结构,随着下游N型技术产能逐步投产,N/P硅料价差进一步拉大,公司顺应市场需求变化,快速提升N型料的市场供应,N型产品销量同比增长447％。

   另一方面,公司为进一步提高原材料保供能力,2023年内公司在包头市达茂旗和广元市苍溪县分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目,其中一期项目均拟于2024年底前建成投产。

   TOPCon电池片量产出货顺利,效率、良率表现行业领先。2023H1公司TOPCon电池产能已达到25GW。公司双流25GW和眉山16GWTOPCon项目预计将于2024年上半年建成投产,届时公司TNC电池产能规模将达到66GW。效率及良率方面,公司TOPCon电池量产平均转换效率提升至25.7％(未叠加SE技术),良率超过98％。公司已完成硼扩SE技术的开发,预计可实现TOPCon产品提效0.2％以上。

   同时,公司在N型其它技术路线研发上多点开花,铜互连技术在设备、工艺和材料等方面的开发均取得重要突破,持续推动HJT产业化进程。

   此外,公司还在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域取得积极进展,其中,P型TBC研发批次效率达到25.18％,N型TBC最高研发效率达到26.11％,钙钛矿/硅叠层电池效率达到31.13％。

   组件业务成长迅速,国内外渠道持续拓展。公司围绕盐城、金堂、南通三大制造基地,加速推进组件先进产能建设,目前盐城25GW和金堂16GW高效组件项目已全面投产,公司组件年产能提升至55GW,上半年公司累计实现组件销量8.96GW。组件销售方面,在国内分布式市场,公司全面布局国内分销渠道网络,快速建立完整的平台客户体系,与正泰、阳光、创维等平台客户达成战略合作关系,实现市场份额显著提升。

   海外市场方面,公司上半年继续聚焦欧洲、亚太、南美等目标市场,持续提高公司品牌影响力,完成超6GW海外框架订单签约。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是1492.1、1451.3、1581.4亿元,同比增长4.8％、-2.7％、9.0％;归母净利润分别是178.2、180.1、185.5亿元,同比增长-30.7％、1.0％和3.0％。当前股价对应2023-2025年PE分别为6.89、6.82、6.62倍,维持"买入"评级。

   风险因素:光伏需求不及预期、硅料价格持续下跌风险、宏观环境变化、政策风险等。