金马游乐(300756):业绩略超预期,项目稳步落地

事件:10月25日,公司发布2023年三季度报告,2023Q1-Q3公司实现营业收入6.70亿元/同比+86.68％,归母净利润9541.31万元(去年同期为1446.30万元),扣非归母净利润9016.12万元(去年同期为569.56万元);2023Q3公司实现营业收入2.29亿元/同比+57.64％,归母净利润2578.43万元(去年同期为852.49万元),扣非归母净利润2450.29万元(去年同期为400.74万元),业绩略超预期。

   营收延续增长,毛利率同比下降,费用率基本稳定。2023年三季度,文旅、游乐行业维持良好的复苏态势,报告期内:1)公司于2023Q1-Q3实现营收6.70亿元/同比+86.68％,其中单三季度实现营收2.29亿元/同比+57.64％,Q3交付订单、营收确认较Q2有所放缓;2)至期末,合同负债4.62亿,环比有所回落,主要系订单正常交付;3)由于力图拓展市场、获取大订单及总包项目占比提升,公司前三季度毛利率同比下降1.3pct至36.4％;其中单三季度毛利率同比上升1.5pct至33.1％,主要系去年基数较低影响。3)费用端基本稳定,前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.5pct/-10.3pct/-3.9pct至3.4％/11.4％/3.3％,主要系收入恢复影响。

   定增助力产能扩张,布局IP乐园及嘉年华项目丰富业态。公司于2023年7月向特定对象发行人民币普通股1598.84万股,募集资金总额2.75亿元,扣除各项发行费用后,实际募集资金净额2.67亿元,对应增加股本1598.84万股,其募集资金投向华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目、子公司武汉金马游乐增资及补充流动资金,有利于产能扩建,拓展业务。同时,报告期内,公司于海内外力图拓展订单的同时,公司布局IP亲子乐园,首个项目已于2023年1月在湛江开园,另有多个项目正积极推进规划设计及施工建设,并继续探索拓展其他IP嘉年华运营项目新业态,丰富版图。

   投资建议:2022年外部环境有所波动,公司生产及交付有所承压;2023年前三季度,伴随文旅、游乐等行业恢复,公司生产交付加快,营收同比快速上升。同时公司定增助力产能扩张,"文旅+制造"双轮驱动,预计2023-2025年公司实现营业收入7.8/9.2/10.9亿元,归母净利润1.0亿元/1.4亿元/1.8亿元,EPS分别为0.65/0.86/1.17元/股,对应PE分别为27x/20x/15x,维持"买入"评级。

   风险提示:1)市场竞争加剧;2)原材料价格波动;3)募投项目达产情况不及预期及产能假设不及预期。