鼎阳科技(688112):收入短期承压,公司产业链核心地位稳固

业绩短期承压,Q3国内市场影响较大。公司发布三季报,23Q3公司实现收入1.15亿元,同比增长10.9％;实现归母净利润3561万元,同比下降19.1％。收入端,国内市场景气度产生边际变化,根据公司中报,23H1公司境内收入增速为93.3％,23Q1-3收入增速为48.4％,单季度境内市场的收入波动较大。微波射频产品表现相对较好,但前三季度的收入增速仍较上半年有所降速。这或与三季度下游客户的采购意愿相对较弱有关,行业的底部或就在今年三季度产生。

   利润端表现属于合理情况。根据公司三季报,在单季度收入增长10％情况下,公司Q3研发费用同比增长54％、销售费用同比增长33％,远超收入增速;叠加利息收入在同比端产生负向贡献、政府补助有所减少,这些因素均23导致了利润的下行。从投入端看,利润下行的背后是公司保持较高的研发投入,增加高端产品的直销占比,这种投入是合理且必要的,23Q3公司单季度研发费用率达到了18.2％的历史新高。

   公司产业链地位稳固,单季度63％毛利率再创新高。公司高端产品仍呈现结构优化,23Q3单季度毛利率63％再创新高。鼎阳科技是国内电子测量仪器中产品线最为均衡的企业,在Q3的表现更多是受到外部影响,公司自身的产业链地位较为稳固。从新产品储备端,预计更高端的时域和频域产品将在24年继续提速。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润1.69/2.25/2.96亿元,EPS1.06/1.41/1.86元/股。公司是国内通用电子测量仪器头部企业,新产品持续优化迭代,未来有望充分受益于国产替代及产品高端化,且公司是目前行业内时域和频域线较为均衡的公司。维持公司2023年50倍PE,合理价值52.93元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。新品研发、商用不及预期的风险;国内政策支持不及预期。