天坛生物(600161):三季度业绩快速增长,成长预期有望逐步兑现

业绩简评2023年10月25日,2023年前三季度,公司实现收入40.22亿元,同比+38％;归母净利润8.87亿元,同比+48％;扣非归母净利润8.79亿元,同比+。单季度看,公司2023年第三季度实现收入13.31亿元,同比+30％;归母净利润3.21亿元,同比+扣非归母净利润3.20亿元,同比+。

   经营分析三季度业绩快速增长盈利能力持续提升。公司业绩在上半年实现大幅同比增长后,三季度业绩仍维持了较高增速。从费用端看,2023年前三季度公司销售费用率为4.94较去年同期降低1.85个百分点;管理费用率为9.64％％,较去年同期降低1.22个百分点。

   从利润端看,2023年前三季度公司毛利率为49.61％％,较去年同期提高0.89个百分点;净利率为30.03％％,较去年同期提高1.67个百分点。公司通过强化费用管控,有效推进提质增效工作,盈利能力持续提升。

   公司浆站持续落地,成长预期有望逐步兑现。公司浆站拓展工作持续落地2022年在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22家浆站,浆站扩张预期稳步落地;上半年公司所属76家在营单采血浆站采集血浆1125吨,同比增长10.8％。公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位,未来浆源规模优势将有望逐步兑现,持续推动公司业绩实现快速增长。

   研发工作持续突破,产品管线持续丰富。公司持续加大研发投入,强化药品研发全生命周期质量体系建设以临床需求为导向,开展新产品研发工作。根据公司此前公告,公司所属成都蓉生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白pH4已于报告期内分别获得《药品注册证书》与《药品补充申请批准通知书》,可上市销售。此外人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段。公司产品线持续丰富,有望带动公司吨浆利润持续提升。

   盈利预测、估值与评级基于公司三季度业绩超预期我们上调盈利预测,预计20232025年公司分别实现归母净利润11.41亿元30％％)、14.21亿元24％％)、17.42亿元(23％％)。公司20232025年EPS分别为0.69、086、1.06元,对应PE分别为38、31、25倍。维持"买入"评级。

   风险提示浆站拓展不及预期单采血浆站监管风险新开浆站带来资本开支增加;采浆成本上升的风险产品价格波动的风险等。