密尔克卫(603713):Q3营收同比增长,坚定国际化战略

业绩简评2023年10月25日,密尔克卫发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入76.3亿元,同比下降16％％;实现归母净利润4亿元,同比下降15.5％。其中Q3公司实现营业收入31亿元,同比增长9.7％％;实现归母净利润1.5亿元,同比下降13.3。

   经营分析行业需求尚未复苏叠加运价回落2023Q3营收仍保持增长。2023Q3化工行业景气继续回落Q3中国化工产品价格指数CCPI同比下降8.8％8.8％,降幅较Q2收窄;同期集运行业景气仍同比下滑CCFI指数同比下降70.3。行业表现较弱的情况下,推测2023Q3公司货代业务继续承压,但公司营收仍同比取得9的增长,或源于其他业务如分销板块快速成长,以及并购项目并表带来收入提升。

   毛利率同比下滑费用率同比改善。2023Q3公司毛利率为11同比下降0.8pct。费用率方面,2023Q3公司期间费用率为3合计下降0.5pct,其中销售费用率为1.1％％,同比0.3pct管理费用率为1.5％％,同比1.5pct研发费用率为0.4％％,同比0.04pct财务费用率为0.9％％,同比+1.2pct。毛利率下滑叠加费用率改善,2023Q3公司归母净利率为48％,同比1.3pct。

   坚定推进国际化战略收购扩大服务范围。2023年以来公司坚持"投资资源"的双轮驱动的模式,上半年已顺利完成对舟山中谷、开瑞物流、新加坡SDL、宝会树脂等标的的并购。下半年公司继续推进收购项目:8月公司完成要约收购新加坡LHNLogisitics该公司主营ISO集装罐、集装箱的国内跨境运输以及集装箱堆场的配套服务,通过并购公司将继续在亚太地区提升市份额,为国际化战略发展奠定基础;10月公司完成对上海富仓物流的控股并购,该公司主营快消品合同物流,客户包括可口可乐、美国嘉吉、中粮集团等,并购将帮助公司进军散粉运输行业,进一步扩大服务范围,满足客户需求。

   盈利预测、估值与评级考虑行业需求较弱,下调公司20232025年归母净利预测至5.5亿元、7.3亿元、92亿元(原6.2亿元、8.6亿元、11.5亿元。

   维持"买入"评级。

   风险提示化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。