永新股份(002014):Q3利润保持优异,看好薄膜业务持续放量

事件概述公司发布2023年三季报,报告期内公司实现营收24.79亿元,同比+3.76％;实现归母净利润2.93亿元,同比+17.20％;实现扣非净利润2.81亿元,同比+18.47％;其中单三季度实现营收8.74亿元,同比+2.07％,实现归母净利润1.16亿元,同比+13.15％。公司应收款融资较年初增长77.34％,主要系应收银行承兑汇票增加所致;预付账款较年初增长306.73％,主要系预付材料款增加所致;其他应收款较年初增长42.14％,主要系应收利息增加所致。

   分析判断:收入端:需求保持韧性,期待薄膜业务后续表现2023前三季度,公司实现营收24.79亿元,同比+3.76％,其中单三季度实现营收8.74亿元,同比+2.07％。我们预计主要系宏观经济承压下,下游需求有所减缓叠加原材料价格同期下滑,公司产品相应价格或有所调整所致,我们认为公司销量仍将保持韧性,市场地位未受到明显影响。此外,根据公司2023半年报显示,年产8000吨新型功能膜材料项目工程进度已完成90％,年产33000吨新型BOPE薄膜项目工程进度已完成60％,我们认为随着未来市场消费活力预期向好,薄膜产能释放逐渐转换成收入增量,公司业绩有望进一步提升。

   利润端:原材料价格持续回落下毛利率有所提升,期间费用率略有上升盈利能力方面:2023年前三季度,受益于原材料价格持续回落(WTI原油平均价格2023Q3同比-10.43％)以及纵向一体化发展战略降本增效,公司实现毛利率24.81％,同比增加了2.93pct(Q3毛利率为25.58％,同比+2.07pct);公司实现净利率11.98％,同比增加了1.37pct(Q3净利率为13.44％,同比+1.32pct)。费用方面:2023年前三季度,公司期间费用率为10.23％,同比+0.94pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.74％、4.02％、4.54％、-0.07％,同比变动+0.17、-0.02、+0.31、+0.47pct。财务费用率的上升主要系汇兑损益增加所致;其中单三季度公司期间费用率为9.58％,同比+0.78pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65％、3.57％、4.71％、-0.35％,同比变动+0.19、-0.20、+0.46、+0.34pct。

   投资建议我们看好永新股份,公司作为塑料软包装行业龙头,具备稳定高分红优质属性,综合实力突出,纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。由于公司收入端受宏观因素影响短期或有一定压力,我们调整此前的盈利预测,将2023/2024/2025年公司的营收38.16/43.57/49.99亿元分别调整至35.56/41.10/47.87亿元,将EPS0.69/0.79/0.91元分别调整至0.70/0.82/0.96元,对应2023年10月25日的收盘价8.67元/股,PE分别为12/11/9X。维持公司"买入"评级。

   风险提示1)消费复苏不及预期。2)产能投放进度不及预期。3)原材料价格波动。4)薄膜业务拓展不顺