鱼跃医疗(002223):23Q1-Q3净利同比增长93％,处置资产增厚收益,业绩好于预期

公司业绩:公司2023Q1-Q3实现营收66.2亿元,YOY+30.2％,录得归母净利润21.9亿元,YOY+92.9％,扣非后归母净利润16.7亿元,YOY+74.1％。其中Q3单季度实现营收16.8亿元,YOY+7.7％,录得归母净利润7.0亿元,YOY+100.4％,公司Q3归母净利好于预期,主要是处置资产收益增加,实际扣非后归母净利润4.2亿元,YOY+30.0％。

   疫情需求高峰后,营收端稳健增长:2023年初新冠疫情高峰后,民众防疫需求逐步回落,公司季度营收规模也逐步恢复常态。分季度来看,Q1/Q2/Q3分别实现营收27.0亿元/22.8亿元/16.8亿元,同比增速分别为+48.4％、+31.5％、+7.7％,Q3季度实现稳健增长。

   毛利率提升及费用控制推升扣非净利水平:公司Q3单季度综合毛利率为51.2％,同比提升5.2个百分点,主要是产品结构变化所致。另外公司期间费用率同比下降1.1个百分点,费用端管控增强,其中管理费用率下降1.1个百分点,销售费用率及研发费用率均分别下降0.5个百分点,财务费用率同比增加1.1个百分点,主要是汇兑损失增加。Q3扣非净利增长主要是上述毛利率提升及费用率下降推动,而公司归母净利高速增长主要是Q3计入公司土地收储获得的资产处置受益2.9亿元,另外转让江苏视准医疗器械部分股权获得投资收益约0.9亿,推升了表观净利增速。

   盈利预计及投资建议:展望未来,公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。考虑到短期计入非经常损益较多,我们相应上调盈利预测,预计公司2023-2025分别实现净利润24.9亿元、23.8亿元、27.5亿元,yoy分别+55.9％、-4.2％、+15.3％(原预计公司2023-2025分别实现净利润20.0亿元、23.0亿元、26.3亿元,yoy分别+25.1％、+15.2％、+14.5％),折合EPS分别为2.5元、2.4元、2.7元。当前股价对应的PE分别为14倍、14倍、12倍,疫后公司净利端仍维持快速增长,我们维持"买进"的投资建议。

   风险提示:新品销售不及预期;外延整合不及预期;原材料价格上涨超预期;疫情带来的需求波动