华厦眼科(301267):Q3业绩稳健增长,看好全年眼科诊疗恢复性增长

事件:公司近期发布2023年三季报。

   公司三季度业绩保持稳健增长,销售费用率有所提升。23Q3收入11.1亿,同比增长17.4％％,归母净利润2亿,同比增长25.7％5.7％,扣非归母净利润2.1亿,同比增长18.7％。毛利率为51.2％51.2％,同比提升2.15pct,归母净利率18.3％％,同比提升1.2pct。销售费用率为13.8％3.8％,同比提升2.4pct,管理费用率为10.7％0.7％,同比提升0.4pct,研发费用率为2％％,同比提升0.3pct,财务费用率为06％,同比下降0.3pct。

   前三季度表现亮眼,看好全年眼科诊疗恢复性增长。前三季度公司收入31亿,同比增长23％3％,归母净利润5.6亿,同比增长40.2％0.2％,扣非归母净利润5.7亿,同比增长32.1％。毛利率为50.6％0.6％,同比提升2.6pct,归母净利率为18％8％,同比提升2.2pct销售费用率为12.8％2.8％,同比提升0.9pct,管理费用率为10.8％同比提升0.27pct,研发费用率为2％％,同比提升0.57pct,财务费用率为0同比下降0.53pct。

   眼科医疗服务行业一季度疫后复苏强劲,看好全年恢复性增长。1)疫情三年我国诊疗活动基本无增长:2021年全国医院端门急诊人次相较于19年仅0.8％考虑到22年国内疫情情况,仍有较大影响,即疫情三年诊疗活动延缓,基本无增长;2眼科医疗服务相关标的受损严重:2022相关标的利润端增速分别为,普瑞眼科78.1％％(疫情前19年全年增速为56.6％56.6％)、爱尔眼科8.6％％(疫情前19年全年增速为36.7％36.7％)、华厦眼科12.5％％(疫情前19年全年增速为32.6％32.6％)、何氏眼科61.6％％(疫情前19年全年增速为43.7％3眼科医疗服务标的23H1恢复强劲:2023H1各眼科公司利润端增速分别为,爱尔眼科32.6％％)、普瑞眼科358.1％％)、何氏眼科187.4％％)、华厦眼科50.1％％),基于疫情三年压制的诊疗需求,及23H1眼科板块的亮眼表现,看好全年恢复性增长。

   投资建议:公司处于高景气度的眼科医疗服务赛道,目前收入体量、医院数量均为行业第二,具备一定的先发优势,且公司消费类业务占比逐年提高,盈利能力逐步增强,对单家医院收入的依赖明显减弱,且2023年已进入后疫情时代,在疫后复苏的逻辑下,公司将驶入发展快车道,我们预计20232024年公司归母净利润分别为6.7/6亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:连锁经营模式带来的扩张风险、医疗事故和医疗责任纠纷的风险、医保控费风险