中航光电(002179):1～3Q23利润增长27％;打造高端互连推动产业链发展-2023年三季报点评

事件:公司10月24日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收153.59亿元,YoY+23.3％;归母净利润28.94亿元,YoY+26.6％;扣非净利润28.43亿元,YoY+27.6％。业绩表现符合市场预期。

   3Q23利润增长21％;盈利能力有所提升。1)单季度看:3Q23实现营收46.01亿元,YoY+7.9％;归母净利润9.40亿元,YoY+21.3％;扣非净利润9.24亿元,YoY+22.4％。2)盈利能力:3Q23毛利率同比提升4.8ppt至40.5％;净利率同比提升2.0ppt至21.5％;1～3Q23毛利率同比提升1.9ppt至38.8％;净利率同比提升0.2ppt至19.8％。公司盈利能力持续保持在较高水平。

   激励摊销增加费用率;调增2023年日常关联交易预计。1～3Q23期间费用率同比增加1.0ppt至15.6％:1)销售费用率同比减少0.1ppt至2.3％;2)管理费用率同比增加0.4ppt至5.6％,系第三期股权激励费用摊销增加所致;3)研发费用率同比减少0.2ppt至8.6％;研发费用同比增加20.6％至13.18亿元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据148.20亿元,较2Q23末增加14.0％;2)预付款项1.21亿元,较2Q23末增加31.7％;3)存货41.58亿元,较2Q23末增加1.6％;4)合同负债4.26亿元,较2Q23末减少0.3％。1～3Q23经营活动净现金流为4.12亿元,去年同期为6.97亿元。公司调增2023年日常关联交易预计,将向航空工业所属单位采购原材料的金额由8100万元调增至1.2亿元;将向航空工业所属单位提供劳务的金额由4500万元调增至6800万元。

   打造高端互连科技产业社区;积极推动光电产业链发展。1)7月7日公司公告,为进一步完善产业布局,满足战略发展规划及增强核心竞争力,拟投资27.2亿元在洛阳市购置土地建设高端互连科技产业社区项目,项目旨在重点提升微小型低矮化集成传输连接器及组件、光传输器件及组件、微波光子器件及组件、液冷散热组件及设备等产品研发及生产能力。建设期为3年,其中工程建设计划于2023年10月开工,2025年12月建成。项目计划达产年实现营收39.6亿元,利润总额7亿元。2)10月11日,公司控股子公司中航富士达定增获得国资委批复,国资委原则同意本次非公开发行不超过5631.84万股A股股份,募集资金不超过3.5亿元的总体方案,同意中航光电以不超过3亿元现金参与认购。本次定增将进一步提升公司射频连接器生产和交付能力。

   投资建议:公司是国内特种连接器龙头,坚定向"全球一流"互连方案供应商迈进,不断优化产业布局,形成国内外发展新格局。考虑到下游需求释放节奏,我们微幅调整盈利预测,预计公司2023～2025年归母净利润分别为34.0亿元、40.8亿元、48.1亿元,当前股价对应2023～2025年PE为25x/20x/17x。我们考虑到下游需求的持续景气及公司业务布局较强竞争力,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。