亚香股份(301220):业绩短期承压,泰国项目助力公司快速成长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度业绩,实现营业收入4.7亿元,同比-12％;实现归母净利润0.7亿元,同比-30％;实现扣非净利润0.6亿元,同比-31％。其中23Q3单季度,实现营业收入1.9亿,同比+10％、环比+15％,归母净利润0.23亿元,同比-27％、环比-12％,实现扣非净利润0.25亿元,同比+5％、环比+15％。

   下游食品、日化行业发展前景广阔:短期来看,2023年下游食品领域复苏情况良好,我国城镇人均可支配收入、人均食品烟酒消费支出在2023Q3同比增长6％、8％。长期来看,《香精香料行业"十四五规划"》预计,2025年我国香精产量将达到40万吨,香料产量将达到25万吨,5年CAGR分别为3％、2％。

   客户稳定+技术优势,凉味剂、香兰素在国际市场上拥有高占有率:公司凭借产品质量、技术优势,通过玛氏箭牌严格的审批程序,历经一年以上审核周期,与玛氏箭牌建立稳定的合作关系。

   泰国子公司项目持续推进,有利于缓解高关税压力,提高利润率:泰国子公司建立将有利于缓解高关税压力,优化海外业务布局,提高公司产能,扩张业绩。

   盈利预测与投资评级:基于公司产品销售情况以及泰国项目推进进度,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为0.96、1.5、2.1亿元(此前2023-2025年预期为1.1、1.7、2.4亿元),同比增速分别为-27％、60％、38％,2023年10月24日收盘价对应的PE分别为27、17、12倍。考虑到公司与客户关系稳定、研发能力较强、凉味剂和香兰素在细分领域具备领先优势,同时受益于天然香料的政策支持与泰国基地的建设,我们看好公司发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧及需求变化风险;在建项目不及预期风险;环保风险;客户集中风险。