欧普康视(300595):OK镜及护理液销售承压,框架镜高增长-2023年三季报点评

投资要点:

   维持谨慎增持评级。考虑OK镜及护理产品销售不及预期,下调2023-2025年EPS至0.77/0.91/1.08元(原0.89/1.14/1.43元),给予2024年PE30X,下调目标价至27.30元,维持谨慎增持评级。

   业绩略低于预期。2023Q1-3公司实现收入13.2亿元(+8.95％),归母净利润5.38亿元(+6.49％),扣非归母净利润4.71亿元(+1.55％);其中2023Q3实现收入5.39亿元(+2.41％),归母净利润2.27亿元(-7.93％),扣非归母净利润2.06亿元(-8.53％),业绩略低于预期。

   OK镜及护理液增速放缓,框架镜保持较快增速。2023Q3分产线,OK镜收入2.93亿元(-3％),主要受竞品增多、离焦镜冲击及消费疲软所致;护理产品收入0.65亿元(-22％),主要为线上对线下渠道的冲击及竞争加剧的影响,自有产品大力推广有望对整体护理产品增速有所带动;医疗服务收入0.84亿元(+4％),前三季度保持稳健增长;普通框架镜收入0.96亿元(+60％),表现出较高增速。

   并表导致毛利率下降,新增投入影响利润表现。2023Q3毛利率78.29％(-1.22pct),主要为新并表子公司设备及耗材毛利率较低所致;销售/管理/研发/财务费用率分别+3.18/+1.55/+0.52/+0.39pct,其中销售费用率增加较多,主要为公司加强销售及新门店初期固定费用较大等,后续有望维持稳定。公司计划加强在服务终端的布局,2023Q1-3控股终端销售收入+12.3％,高于整体增速,后续有望稳健发展。

   风险提示:竞争加剧风险,新品商业化不及预期等。