鱼跃医疗(002223):3Q净利润高增长,盈利能力提高-季报点评

3Q23净利润同比高速增长公司9M23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润66.63/21.91/16.70亿元同比+30.2％/+92.9％/+74.1％。3Q23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润16.83/6.97/4.15亿元同比+7.7％/+100.4％/+29.9％,归母净利润增速高于扣非净利润主因土地处置收益较多。我们预计公司2325年EPS为2.51/2.05/2.36元。考虑到主力产品持续增长且新产品不断拓展我们给予公司24年22xPE(可比公司24年Wind一致预期均值17x),对应目标价45.01元,维持"买入"评级。

   3Q23总体费用率同比降低,毛利率同比提高公司9M23销售/管理/研发/财务费用率为12.83％/4.35％/分别同比1.49/+0.58pct3Q23销售/管理/研发/财务费用率为14.42％/5.34％/2.61％,分别同比0.54/+1.09pct。公司9M23/3Q23毛利率分别为51.57％/51.24％,同比分别+4.70/+5.21pct,毛利率提升主因收入结构变化以及原材料成本下降。

   三大核心业务奠定业绩增长基础1)呼吸与制氧我们预计3Q23呼吸机及制氧机等产品市占率持续提高,,2325年收入CAGR为2)血糖常规BGM收入持续快速增长叠加新产品CGM放量,我们预计2325年收入CAGR为3)感染控制子公司上海中优受渠道库存回流影响收入同比下滑考虑到院内多科室拓展、院外布局消费级市场,我们预计2425年收入同比增长18％/15％。

   其余业务有望持续增长我们看好公司其余业务持续增长1)家用类电子检测及体外诊断电子血压计表现较好,我们预计2325年收入CAGR为2)急救:自主研发的AED产品M600获证后业务规模加速拓展,我们预计2325年收入CAGR为3)康复及临床器械我们预计2325年收入CAGR为12％。

   持续突破的消费医疗龙头,维持"买入"评级我们预计2325年归母净利润25.19/20.51/23.67亿元,同比+19％/+15％,当前股价对应PE13x/17x/14x,调整目标价至45.01元(前值46.57元),维持"买入"评级。

   风险提示:产业链供给困难;原材料价格上行;终端需求放缓