长春高新(000661):业绩符合预期,生长激素逐季恢复

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业总收入106.82亿元,同比增长10.73％;归母净利润36.12亿元,同比增长4.27％;扣非归母净利润36.16亿元,同比增长5.42％。

   分季度来看,23Q3实现营业收入45.14亿元(+18.32％),归母净利润14.52亿元(+7.98％),扣非归母净利润14.52亿元(+9.05％)。单三季度生长激素终端有所恢复、带状疱疹开始放量,收入实现较好增长;利润增速慢于收入增速,预计与生长激素毛利率下滑、研发费用增加明显有关。

   金赛药业:生长激素逐季恢复。2023年前三季度金赛药业实现收入81.18亿元,同比增长3.81％;实现净利润35.24亿元,同比增长1.56％;净利率达到43.41％,仍位于高水平。金赛药业坚持合规化发展,通过推广模式创新新客户开发速度显著提升,加大对长效水针的推广力度,纯销、新患、新客户等均有所增长。其他板块:百克疫苗带状疱疹带来新增量。2023年前三季度百克生物实现收入12.43亿元,同比增长43.53％;实现净利润3.31亿元,同比增长56.13％。华康药业实现收入5.16亿元,同比增长7.72％;实现净利润0.28亿元,同比增长12.00％。高新地产实现收入7.75亿元,同比增长32.25％;实现净利润0.76亿元,同比下降13.64％。公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100％股权,将持续发展主营业务,进一步聚焦生物药重心。

   销售费率有所下滑,研发费率增加明显。2023年前三季度公司销售费用28.15亿元(+2.37％),销售费率26.35％(-2.15pp),公司仍在积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用5.65亿(-0.33％)、管理费率5.29％(-0.59pp)。研发费用11.67亿元(+25.16％),研发费率10.92％(+1.26pp),公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2023年前三季度存货余额50.71亿元、占资产比重17.10％(-1.88pp)。应收账款及应收票据9.47亿元、占收入比重8.86％(-18.67pp)。

   盈利预测与投资建议:结合三季度业绩和终端动销情况,我们调整2023-2025年公司营业收入分别为142.71、164.08、190.47亿元(调整前值为148.82、175.59、204.66亿元),同比增长13.02％、14.97％、16.09％;归母净利润分别为45.70、52.13、59.13亿元(调整前值为47.88、55.38、63.81元),同比增长10.39％、14.05％、13.44％。公司是生长激素行业龙头,仍受益于行业高景气、未来有望继续保持较快增长,维持"买入"评级。

   风险提示:生长激素竞争加剧的风险,在研管线进度低于预期的风险,药品招标降价的风险。