长春高新(000661):业绩符合预期,生长激素恢复稳健增长

公司发布2023年三季报。2023前三季度,公司实现收入106.82亿元(+10.73％,以下均为同比口径)、归母净利润36.12亿元(+4.27％)、扣非归母净利润36.16亿元(+5.42％),其中第三季度公司实现收入45.14亿元(+18.32％)、归母净利润14.52亿元(+7.98％)、扣非归母净利润14.52亿元(+9.05％),业绩符合预期。

   生长激素稳健增长,疫苗贡献业绩增量。2023年前三季度,分业务类型来看,金赛药业实现收入81.18亿元(+3.81％)、净利润35.24亿元(+1.56％),Q3实现收入29.79亿元(+4.23％)、净利润13.27亿元(+3.75％),生长激素销售稳健增长;百克生物实现收入12.43亿元(+43.53％)、净利润3.31亿元(+56.13％),Q3实现收入6.83亿元(+60.71％)、净利润2.20亿元(+59.42％),带状疱疹减毒活疫苗和鼻喷流感疫苗开始贡献业绩增量;华康药业实现收入5.16亿元(+7.72％)、净利润0.28亿元(+12.00％),Q3实现收入1.62亿元(-6.90％)、净利润0.09亿元,与去年持平;高新地产实现收入7.75亿元(+32.25％)、净利润0.76亿元(-13.64％),Q3实现收入6.78亿元(+84.74％)、净利润0.71亿元(+1.43％)。

   公司毛利率有所下滑,期间费用率有所增加。2023Q1-3公司毛利率下降3.91pp至84.91％,销售、管理、研发、财务费用率分别-2.16pp、-0.59pp、+1.26pp、-0.06pp,净利润率同比降1.62pp至35.42％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为11.46元/股、13.99元/股和17.05元/股,给予公司2023年20倍PE估值,对应公司合理价值229.10元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;研发投入加大可能对公司业绩有所拖累;市场竞争加剧;集采等政策风险。