苏州银行(002966):净利润增速小幅走阔,资产质量稳健优异-2023年三季报点评

事项:

   10月23日晚,苏州银行披露2023年三季报,1-3Q实现营业收入91.88亿元,同比增长1.81％;归母净利润37.62亿元,同比增长21.36％。不良率0.84％,拨备覆盖率524.13％。

   评论:

   受净利息收入和其他非息收入增速放缓影响,营收累积增速较上半年有小幅下行;净利润累积同比增速继续提升至21.4％的高位。23Q1-Q3净利息收入/中收/其他非息收入分别同比+4.0％/+6.7％/-7.5％。其中Q3实现净利息收入21.11亿元、环比Q2下降1.54％,主要受净息差收窄影响。我们测算的单季年化息差1.73％,环比Q2下行7bp,主要是负债端成本上行影响,资产端收益率Q3总体保持平稳。此外受Q3市场利率持续上行的影响,叠加去年同期相对高基数,单季公允价值+汇兑损益、单季投资收益规模分别实现1.05亿、3.9亿、同比-47％、-2.3％。在公司优异资产质量下,拨备计提总体保持平稳,同时预计公司Q3增配免税资产,税收对净利润的贡献增强,Q1-3累积净利润增速提升至21.4％的高位(H1累积增速在21％)。

   零售存贷贡献继续提升。Q3单季新增信贷55.1亿,环比增1.9％,前三季度贷款同比增18％,其中零售信贷新增18.5亿,占比总新增33.5％,较Q1/Q2单季新增占比23.5％/10.2％的比例均有回暖。负债端居民存款的贡献也有提升,存款单季新增-33.5亿,居民存款仍环比增2.2％,居民存款占比存款的比例达50.2％,环比提升1.6pct。

   资产质量稳健优异,拨备安全垫足。截至23Q3,苏州银行不良贷款率0.84％,环比Q2继续下行2bp;Q3单季年化不良净生成0.15％,环比继续下行10bp,且处于历史较低水平。但关注类贷款占比环比有小幅增长,小幅提升11bp至0.84％,仍处于2021年来较低水平。风险抵补能力维持在高位,拨备覆盖率524％,环比提升11pct;拨贷比4.41％,环比提升1bp。

   投资建议:作为深耕苏州的当地城商行,公司市场化程度高,员工年轻有活力,事业部构架独具特色。近年随零售战略逐步深化,个人存贷款比重持续提升,带动资产端结构调整优化。当前苏州银行资产质量存量包袱已经卸下,新增不良压力小,资产质量提供了较厚的安全垫。根据公司最新财务情况,我们调整2023E/2024E/2025E营收增速为3.0％/9.9％/10.8％,净利润增速为21.3％/20.6％/19.7％,当前股价对应的2023EPB在0.61X,估值对应的安全边际高。考虑公司过去3年历史PB在0.81X,而当前公司业绩增速维持在过去三年较高水平,且资产质量十分优异,给予公司2023E目标PB0.8X,对应目标价8.55元,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。