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欧普康视(300595):业绩短期承压,静待复苏拐点

中泰证券   2023-10-24发布
事件:公司发布2023年三季报,报告期内公司实现营业收入13.20亿元,同比增长8.95%;归母净利润5.38亿元,同比增长6.49%;扣非净利润4.71亿元,同比增长1.55%。

   三季度经营阶段性承压,静待消费复苏。单三季度公司实现营收5.39亿(同比+2.41%),归母净利润2.27亿(同比-7.93%),扣非净利润2.06亿(同比-8.53%)。其中扣归母净利润增速低于营收增速,主要是由于:1)新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大但毛利率低,导致收入增长高于利润增长,影响税前利润约1340万;2)前三季度销售费用占营业收入比例提高2.09%,影响税前利润约2760万;3)前三季度管理费用和研发费用占营业收入比例合计提高0.49%(不含股权激励费用),合计影响税前利润约650万。

   多方因素导致角塑产品销售不及预期。分业务板块看,前三季度硬性角膜接触镜销售收入为6.76亿、同比增长4.46%;其中单三季度实现销售收入2.93亿、同比下滑2.90%;主要系宏观经济弱复苏、近视防控产品竞争加剧所致,后续公司有望凭借渠道和产品组合拳的优势重回较快增长通道。此外,护理产品、医疗收入、普通框架镜及其他前三季度分别实现营收1.87/2.15/2.37亿元,同比增长-13.19%/12.43%/54.52%,普通框架镜及其他增速显著快于其他业务板块,主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入。

   业务结构变化导致毛利率略有下滑。前三季度公司期间费用率31.01%,其中销售费用率20.22%(+2.09pp),主要是由于公司逐渐恢复正常营销工作,加强了销售和技术支持力量;管理费用率8.62%(-0.58pp);财务费用率-0.40%。公司盈利能力维持在较高水平,前三季度公司净利率为45.67%(同比-1.08pp),综合毛利率为76.68%(-1.02pp),预计是毛利率偏低的医疗业务及普通框架镜业务占比提升所致。

   盈利预测与投资建议:根据三季报公司核心角塑产品销售短期有所承压,我们对盈利预测略作调整,预计2023-2025年公司收入17.34、21.40、26.24亿元,同比增长13.69%、23.43%、22.59%,归母净利润6.97、8.53、10.48亿元(预测前值为7.55、9.14、11.17亿元),同比增长11.67%、22.50%、22.88%。公司所处行业高景气度延续,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持"买入"评级。

   风险提示事件:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险

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