敷尔佳(301371):23Q1-3营收yoy+1.86％,线上线下多渠道有望持续发力

事件:公司发布23年三季报,23Q1-3实现营收13.39亿元,yoy+1.86％;归母净利5.36亿元,yoy-17.33％;扣非后归母净利5.25亿元,yoy-8.09％;23Q3实现营收4.71亿元,yoy-5.47％;归母净利1.83亿元,yoy-37.26％;扣非后归母净利1.82亿元,yoy-16.77％。

   本期财报重点:

   1)成本方面,23Q1-3毛利率82.38％,同降0.40pct;23Q3毛利率81.58％,同降0.40pct。

   2)费用方面,①公司结合自主研发创新及外部科研院所资源,加强与高校、科研院所合作,持续加大研发投入,23Q1-3研发费用率1.17％,同增0.32pct;23Q3研发费用率0.97％,同增0.39pct;②23Q1-3管理费用率为4.77％,同增2.41pct;23Q3管理费用率为4.33％,同增2.23pct,主要是管理人员薪酬、敷尔佳北方美谷房屋及设备折旧费、物业费增长所致;③公司逐步加大营销宣传力度,23Q1-3销售费用率为26.53％,同增4.49pct;23Q3销售费用率28.61％,同增7.43pct。

   公司深耕皮肤护理行业,医用敷料与功能性护肤品均衡发展。目前公司北方美谷建设进展顺利＆产能逐步落地,加强原料技术研究＆夯实研发实力,多项在研产品取得较好进展。

   投资建议:预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行,公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力＆品牌力＆营销力,市占率有望进一步提升。预计23/24/25年归母净利润达8.7/9.5/10.3亿元,对应19/17/16xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;获客成本提升,销售费用增加。