苏州银行(002966):利润保持高增,资产质量向好-23Q3季报点评

营收增长有所放缓,归母净利润保持较高增速。截至23Q3,苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较23H1变动-3.5pct、-4.1pct以及+0.4pct,营收增速有所下滑,但信用成本降低支撑归母净利润延续20％以上同比增速。拆分营收增速(指累计同比增速,下同)来看,增速回落主要受其他非息波动和净利息收入下滑拖累。受净息差继续收窄影响,净利息收入增速较23H1回落3.3pct;净手续费收入保持稳健增长,增速小幅回落;汇率波动和Q3债市调整影响下,其他非息收入增速转负,对营收拖累较大。考虑到22Q4债市大幅回调形成低基数,预计23Q4其他非息收入对营收拖累将有所缓解。

   扩表动能延续,净息差降幅边际收窄。截至23Q3,苏州银行生息资产同比增速保持在15％左右,主要得益于自贷款投放和同业资产的扩张,交易性金融资产规模Q3下降明显。贷款同比增速较23H1小幅下滑1.1pct,但仍处于较高水平,增量主要由对公贷款贡献。存款同比增速较23H1下滑1.5pct,增量仍主要来自居民存款。受Q3LPR下调、存量按揭利率调整等因素影响,净息差继续承压,但降幅较上季度收窄1bp,后续关注新发贷款利率的边际变化。

   不良率创上市以来新低,资产质量稳中向好。截至23Q3,苏州银行不良率较23H1下降2bp,为上市以来最优水平,关注类占比较23H1抬升11bp,或一定程度受金融资产风险分类办法实施的影响,测算不良净生成率为0.20％,较23H1下行2bp,资产质量整体保持稳中向好态势。拨备覆盖率较23H1提升12.3pct至524％的高位,拨贷比较23H1提升1bp,拨备反哺利润空间充足。

   苏州银行面临的需求环境和定价趋势,预计23/24/25年归母净利润同比增速为20.2％/20.4％/21.3％,BVPS为10.52/11.64/13.01元(原预测值10.54/11.69/13.08元),当前股价对应23/24/25年PB为0.60X/0.54X/0.49X。考虑到公司利润保持高增,扩表动力具备较强的可持续性,资产质量有望保持稳中向好,拨备夯实反哺利润空间充足,采用可比公司估值法给予公司23年0.74倍PB,对应合理价值7.74元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;零售信贷需求走弱;资产质量恶化。