北鼎股份(300824):Q3费用持续优化,盈利能力同比提升-2023年三季报点评

事件

   公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入4.72亿,同比下滑12％;实现归母净利润0.52亿,同比增长96％;

   扣非归母净利润0.46亿,同比增长120％。其中单三季度营业收入为1.51亿,同比下滑9％;实现归母净利润0.15亿,同比增长255％;扣非归母净利润0.12亿,同比增长525％。

   核心观点

   Q3海外自有品牌业务下滑,ODM/OEM业务大幅增长。受海内外需求下滑影响,公司营收增速有所下滑。按经营模式来看,前三季度公司自有品牌"北鼎BEYDEEM"及ODM/OEM业务分别实现营业收入3.62/1.11亿元,同比增速分别为-16％/+4％;其中单三季度分别实现营业收入0.96/0.54亿元,同比增速分别为-26％/+53％,ODM/OEM业务增速明显提升。

   自有品牌细分来看,北鼎中国/北鼎海外分别实现营业收入3.36/0.26亿元,同比增速分别为-10％/-55％,其中单三季度实现营业收入0.90/0.07亿元,同比增速分别为-16％/-71％,海外自有品牌业务大幅下滑,国内自有品牌业务承压。

   Q3盈利能力同比大幅提升。23Q3公司销售毛利率达45.81％,同比-0.71个pct,环比-3.93个pct,公司销售净利率达9.76％,同比+7.26个pct,环比-3.5个pct。费用端来看,23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.35％/9.58％/6.1％/-0.16％,同比分别-11.25/-1.75/+1.47/+1.97个pct,环比分别-5.47/-1.21/+0.37/+4.00个pct。

   公司盈利能力同比大幅提升,原因主要系:1)自主品牌海外业务战略调整,相当比例自营模式调整为经分销模式,整体费用率优化;2)公司持续推进降本增效,渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升。

   维持"增持"评级。受海内外需求恢复较为缓慢影响,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入分别为7.31/8.70、10.03亿元(原值为8.11/9.39/10.72亿元),同比分别增长-9％/19％/15％,归母净利润分别为0.89/1.02/1.18亿元(原值为0.96/1.06/1.19亿元),同比分别增长89％/14％/16％,摊薄每股收益分别为0.27/0.31/0.36元,对应PE分别为35/30/26倍。

   风险提示:

   主要原材料价格波动风险;国际汇率波动风险;自主品牌发展不及预期风险。