晨光生物(300138):植提业务稳健增长,品类扩张有望打开空间

事件

   2023年10月23日,晨光生物发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,费用投放持续优化

   2023Q1-Q3总营收51.69亿元(同增8％),归母净利润3.98亿元(同增18％);2023Q3总营收15.01亿元(同减4％),主要系棉籽类业务收入同比下滑所致,归母净利润1.00亿元(同增3％)。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为12.23％/8.05％,分别同比-1pct/+1pct;销售费用率/管理费用率分别为0.89％/2.24％,分别同比+0.002pct/-1pct。

   2023Q3毛利率/净利率分别为13/34％/6/74％,分别同比-1pct/+0.5pct,净利率增速高于毛利率主要系费用率下降;

   销售费用率/管理费用率分别为1.09％/2.59％,分别同比-0.03pct/-0.4pct。

   植提类产品稳健增长,保健食品快速发展

   产品上,2023Q1-Q3植提类营收20.95亿元(同增5％),其中2023Q3营收6.46亿元(同增2％)。前三季度主力产品辣椒红色素/辣椒精/饲料级叶黄素/食品级叶黄素销量同比+15％/+18％/-60％/+70％,公司试采国内高辣度辣椒,优化辣椒精原材料结构,同时完成新一季万寿菊采购工作,叶黄素资源储备充足;梯队产品花椒提取物销量、收入均创同期历史新高,甜菊糖继续做好精益管理,生产效率持续提升,除此之外,公司持续开展QG产品、CQA产品的市场推广、应用研究等工作,动保类产品发展势头旺盛;新业务保健食品实现销售超1亿元(同增70％+),成为业绩新增长点。2023Q1-Q3棉籽类营收27.93亿元(同增7％),其中2023Q3营收7.89亿元(同减11％)。棉籽类业务持续做好原料采购与产品销售的对锁经营工作,有效规避行情波动风险。原料上,公司继续加强原料基地建设,印度、赞比亚万寿菊种植基地面积快速增长,赞比亚辣椒单产显著提高。

   盈利预测

   我们看好公司在稳固主力产品基本盘的同时,加速打造梯队产品,大健康产业布局有望带来新的业绩增长点,持续释放业绩弹性。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.95/1.24/1.59元(前值分别为1.02/1.27/1.58元),当前股价对应PE分别为14/11/8倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等等。