苏州银行(002966):盈利增速维持高位,资产质量稳健向好-2023年三季报点评

事件:10月23日,苏州银行发布2023年三季报,前三季度实现营收91.9亿,同比增长1.8％,归母净利润37.6亿,同比增长21.4％。年化加权平均净资产收益率(ROAE)为13.1％,较上年同期提升约0.9pct。

   点评:营收增长略有放缓,盈利增速维持高位。苏州银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.8％、-1.2％、21.4％,增速较上半年分别变动-3.5、-4.1、0.4pct。其中,净利息收入、非息收入增速分别为4％、-2.9％,增速较上半年分别下降3.3、4pct。拆分盈利增速结构:(1)净利息收入延续"以量补价",规模对业绩增速的拉动环比提升,息差对业绩拖累加大。(2)非息对业绩贡献转负,净手续费及佣金收入增速维持稳定,净其他非息收入负增态势延续。(3)拨备对业绩贡献度有所提升,是维持盈利增速的重要支撑。

   扩表强度不减,信贷增速维持较高水平。3Q末,苏州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.5％、14.9％、18％,较上季末分别下降0.2、0.2、1.1pct,规模扩张维持较高强度。贷款方面,3Q单季新增55亿,同比少增14亿,占生息资产比重较上季末提升0.6pct至49.3％。公司3Q信贷投放仍维持较高景气度,有效支撑规模扩张。结构层面,3Q季内对公(含贴现)、零售分别新增37、18亿,同比分别多增12亿,少增26亿,延续上半年"对公强、零售弱"格局。公司年内贷款投放靠前发力,3Q信贷增速略有放缓。后续伴随各项消费、投资等利好政策出台,市场主体活跃度恢复向好,零售贷款投放环境有望改善。

   存款增速略放缓,零售客群基础不断夯实。3Q末,苏州银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为14.3％、14.7％、18.5％,较上季分别下降0.2、0、1.5pct。3Q单季新增存款-33亿,同比少增44亿,占付息负债比重较上季下降0.8pct至69.2％。

   分客户类型看,季内公司存款减少68亿,同比多减30亿;个人存款新增40亿,同比多增3亿,占存款比重较上季提升1.5pct至50.2％。公司依托社保、三代卡等渠道拓展,丰富微信、支付宝等支付结算功能绑定,客户综合服务能力提升有力夯实零售客群基础。市场类负债层面,3Q季内金融同业负债、应付债券分别新增29、18亿,分别同比多增103亿,少增58亿,季末两类负债合计占付息负债比重30.8％,较2Q末提升0.8pct。

   NIM较上半年收窄3bp至1.71％。测算显示,资产端前三季度生息资产收益率为4.08％,较上半年小幅下行1bp,LPR下调叠加支持城投化债等因素影响下,贷款利率下行趋势仍有延续。负债端,测得前三季度付息负债成本率为2.34％,较上半年上行5bp,存款定期化、长久期化行业背景下,负债成本或呈现一定刚性。公司官网显示,9月6日再度下调定期存款挂牌利率,其中零售存款1Y、2Y、3Y、5Y期分别下调10、20、35、35bp;公司存款1Y、2Y、3Y、5Y期分别下调10、20、10、15bp,伴随存量存款不断到期进行重定价,预计后续成本改善效果将逐步显现。

   展望全年,6月、8月LPR连续压降叠加存量按揭利率下调,贷款利率下行趋势难改,负债成本管控措施短期内难以有效对冲资产端下行压力,年内息差仍面临一定下行压力。

   盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持"以民唯美、向实而行"发展理念,公司发展与本地经济同频共振,规模扩张节奏快,未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明,资源向制造业、科创等实体领域倾斜;零售依托金融生态圈,潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照,理财子牌照获取可期,中收增长空间可期。此外,公司存量风险持续压降,新增风险可控,资产质量对业绩拖累减轻,资本安全边际较厚。综合看,苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。但考虑到行业贷款利率下行压力较大,息差仍相对承压,我们调整苏州银行2023-25年EPS分别为1.30/1.58/1.93(前值1.31/1.61/1.98元),当前股价对应PB估值分别为0.61/0.54/0.48倍,对应PE估值分别为4.99/4.12/3.37倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏及信用扩张不及预期,小微贷款利率下行压力加大。