广钢气体(688548):向电子大宗气体领军型企业进发-公司研究报告

广钢气体:以"智造中国芯、点亮中国屏"为己任,向电子大宗气体领军型企业进发。广钢气体是国内领先的电子大宗气体综合服务商,是国务院"科改示范企业"及广州市国资委重点混合所有制改革项目企业。公司专注于研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体,打造了全方位、自主可控的气体供应体系,专业和能力涵盖从气体制备装置的设计到投产运行、气体储运、数字化运行、气体应用解决方案等全部环节,为客户提供现场制气、零售供气等综合服务。公司的产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种,具体包括氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳等,广泛应用于集成电路制造、半导体显示、光纤通信等电子半导体领域以及能源化工、有色金属、机械制造等通用工业领域,市场空间广阔。

   公司具有ppb级超高纯电子大宗气体的制备及稳定供应能力,已与三大外资气体公司形成"1+3"的竞争格局。公司凭借自主研发的核心技术和多年的气体生产运营经验,形成了ppb级超高纯电子大宗气体的制备及稳定供应能力,系国内极少数在电子大宗气体技术上达到与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体公司同等水平的内资企业,已与三大外资气体公司形成"1+3"的竞争格局,实现了技术的自主可控。其中,氮气作为保护气和环境气,为使用最广、用量最大的电子大宗气体。公司自主研发的"Super-N"系列超高纯制氮装置,可以稳定生产并持续供应ppb级超高纯氮气,满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求,突破了外资气体公司的技术壁垒。

   公司实现了超高纯电子大宗气体供应的国产替代,市场份额快速提升。公司于2018年中标惠科股份现场制气项目、2021年中标晶合集成现场制气项目,先后实现了内资气体公司在半导体显示、集成电路制造行业供应超高纯电子大宗气体的突破;后陆续中标长鑫存储、方正微、长鑫集电、粤芯半导体、青岛芯恩等现场制气项目,市场占有率持续提升。自2018年中标第一单电子大宗气体现场制气项目起至2022年9月,在国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中,公司中标产能占比达到25.4％,排名第一;

   其中,在2022年1-9月新建现场制气项目中,公司中标产能占比高达48.2％。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年营收分别为18.00/22.38/28.39亿元,归母净利润为3.00/3.88/4.79亿元,对应EPS为0.23/0.29/0.36元。

   我们采用PE估值法,参考行业平均水平并考虑到公司在电子大宗气体领域显著的竞争优势和国产替代属性,给予公司2024年45.0-50.0XPE,我们认为公司的合理市值为174.73-194.15亿元,对应合理价值区间为13.24-14.71元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧、技术升级与迭代不及预期、气体价格下滑等风险