兴业银锡(000426):银锡资源巨头再出发,产能进入爆发期

银锡资源储量优秀,银锡认知度增强。公司拥有二十多年的行业经验,储备了雄厚的矿产资源,旗下拥有8家矿业子公司,其中融冠矿业为所在地的龙头企业,银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一,共计拥有资源储量:银9,988吨、锡19.56万吨、锌191.7万吨、铅56.7万吨、镍32.8万吨、锑18.8万吨。2023年更名为"内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司",突出资源优势,认知度增强。

   集团公司重整方案落地,资源巨头再出发。2022年控股股东兴业集团合并重整获批,2023/2024/2025年需偿还财产担保债权人5.91/9.74/29.41亿元,促使公司积极推进矿山复工复产,提供围绕主业全力发展驱动力。

   银漫技改提高银锡产量,2023年将成为公司产能再释放的新起点。2023年银漫矿业技改升级叠加入选品位提高、乾金达二期达产、荣邦矿业产能提升后的首次满负荷运行、博盛矿业现有采矿权今年复工复产,预计2023年为公司产量爆发七点,银产量同比增加105.9％、锡产量同比增加123.4％、锌产量同比增加87.4％。若在建项目如期进行,2025年公司将具备银产能317吨、锡1.5万吨、锌8.9万吨、铅1.8万吨,银漫二期投产后仍有增长潜力。

   银、锡布局时点,价格易涨难跌。美联储加息尾声,提振贵金属价格,同时光伏白银需求凸显工业属性,白银下方有支撑;缅甸计划8月1日起禁止矿产资源开采影响全球锡矿供应,锡价支撑偏强。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为9.2/17.7/21.1亿元,对应当前股本EPS为0.50/0.96/1.15元/股,对应10月23日收盘价9.3元/股PE为20/11/9倍。考虑到公司产量释放期且业绩增长明显,2023年给予公司25XPE估值,对应目标价格12.48元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:金属价格不及预期;在建产能/技改不及预期带来的业绩风险;安全生产风险;业绩不及预期对公司估值溢价产生负面影响的风险