迪威尔(688377):锻造设备或突破瓶颈,助力深海专用件高速成长

油气设备专用件供应商,发展高附加值深海、压裂设备专用件

   公司是油气设备专用件的研发生产销售的供应商,主要产品为:井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件,2022H1收入占比分别为46％、30％、19％和3％。未来公司主要发展高附加值的深海、压裂设备专用件。

   油服行业回暖,看好深海、非常规气领域

   油服设备市场规模随行业景气度周期性复苏,上游资本开支结构向深海、陆上非常规油气倾斜。目前海外油服公司新签订单表现高速增长。

   深海项目经济性在成本下降和采油时间加快的推动下有所改善,为持续的开发活动提供坚实的支持。深海设备深技术壁垒高,市场集中度不断提高,有利于早已进入深海油服设备龙头供应链体系的零部件公司放量。

   深海设备专用件——重要增长极

   技术、装备竞争优势:公司锻造设备总成型能力350MN或将创行业第一,主要生产结构复杂的高端锻件(95％用于海洋装备阀体),可实现一次成形,提高挤压机的工作效率和锻件出品率,新增产能8万件。

   产品升级:公司完善产业链,增加堆焊等工艺。同时公司实现深海产品"零件"向"部件"的转变,抓住零部件标准化趋势,与TechnipFMC共同制作Subsea2.0标准,实现深海产品持续升级。

   出海潜力较大:海外油服公司从成本端考虑,基本加工产能向亚太和拉美地区转移。公司借助成本优势、装备制造能力优势以及产业链一体化优势,深海设备零部件出口海外市场潜力较大。

   压裂设备专用件

   从2012-2020年,我国页岩气产量CAGR高达130.67％,我们预计页岩气未来将成为我国油气行业新的增长点,对压裂设备需求或放大。中国油气装备制造商不断突破北美和中东压裂市场,公司或与下游客户出海共振,拉动压裂设备专用件需求。

   盈利预测与估值:我们预测公司2023-2025年归母净利润为2.0/2.8/4.0亿元。可比公司2023年平均PE30倍。迪威尔350MN募投项目投产,总成型能力或为世界第一,或突破国内锻件生产装备瓶颈,2023年按照PE35倍给予迪威尔目标价36.3元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:1)新增订单情况不及预期等风险;2)油服行业新签订单价格及毛利率难以进一步回升的风险;3)项目投产或不及预期等风险