普洛药业(000739):盈利能力提升持续兑现,重视研发与创新发展-2023年三季报点评

核心观点:

   事件:公司2023年三季报披露,2023Q1-Q3公司实现营业总收入85.00亿元,同比增长12.57％;实现归母净利润8.51亿元,同比增长29.53％;实现扣非净利润8.28亿元,同比增长24.83％。拆分2023Q3来看,公司实现营业收入25.46亿元,同比下降0.76％;Q3单季度归母净利润为2.50亿元,同比增长13.61％;扣非净利润为2.33亿元,同比下降4.91％。

   盈利能力持续提升,汇率波动对短期业绩有一定影响。公司前三季度毛利率为26.78％,同比提升2.41pp;其中单三季度毛利率为27.20％,同比提升4.21pp,环比单二季度提升2.06pp,毛利率持续提升,我们预计主要是由于上游原材料价格下降以及业务结构优化所致。公司前三季度投资收益为亏损365万元,较去年同期亏损2,535万元大幅减亏,主要是由于远期结汇损失同比减少。

   保持研发投入与创新发展,为产品研发和注册提供技术和体系支撑。

   2023Q1-Q3,公司研发费用为4.84亿元,同比增长19.44％,研发费用占收入比重同比提升0.33pp至5.69％;其中第三季度,公司研发费用为1.32亿元,同比增长7.60％,研发费用占收入比重同比提升0.40pp至5.18％。

   盈利预测与投资建议。随着公司持续提升运营效率以及宏观环境的变化,我们认为公司毛利率仍有望持续提升,预计23-25年归母净利润分别为11.44亿元、14.05亿元、17.02亿元,EPS分别为0.97元/股、1.19元/股、1.44元/股,对应PE分别为17倍、14倍、11倍。考虑到公司盈利能力还在提升,给予公司23年25倍PE,对应A股合理价值24.27元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。